股市已具備相對吸引力
- 發佈時間：2016-03-14 00:26:34 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
中國證券報：如何判斷接下來的債券市場行情？債券方面的配置大概能貢獻多少收益？
楊永光：我們認為，中國經濟從長遠來看已步入一個緩慢下降的通道，因此長期看好債券市場。但中期來看，經過兩年牛市，債券市場現在的收益率已經比較低，歷史上沒有出現過連續三年債券牛市的情況，這種情況下，債券收益率下行的空間有限。目前國債利率已經到了2.8%左右，接近歷史最低水準，也接近美國十年期國債收益水準。依靠債券收益下行所能獲取的資本利得相對有限。短期來看，當前時期，穩增長政策逐漸發力，經濟有企穩小反彈的可能，債券市場也會出現短期調整，調整過後就是比較好的加倉加久期良機。
值得注意的是，如果明年經濟形勢不好的話，信用債券市場的一些風險可能會不斷暴露，信用利差不斷擴大，這對信用債選擇投資可能會有一些比較高的要求。我個人在投資上會偏重於短久期、高等級信用債，另外在我的投資中，我也會把高杠桿優勢落實到實處。我會儘量根據基金的申贖情況和規模的穩定情況來調節杠桿，預期運作期內平均杠桿比例會達到70%-80%左右。
中國證券報：超額收益主要來自於權益方面的配置，那麼如何看待股市未來走勢？
楊永光：權益市場的波動很難預料，但如果站在債市角度看目前的股市，個人覺得是有機會的。如果以債券的標準來衡量現有的藍籌股，藍籌反而比債券更便宜。舉個例子，一些地産股現在的PE約為10倍，對應的年化回報率是10%，這只股票可以理解為一個十年期的10%票面的債券，即使扣除掉風險帶來的影響，收益率差不多也有7%-8%，但現在一些地産公司發行的三年期債券收益率卻只有3%左右。中小創方面，有很多股票估值仍然較高，但目前也已經出現了一些20倍PE的股票，並且有些行業還具備比較確定性的增長空間，其實也是比較有吸引力的。
在股票的選擇上，我們會堅持應用基本面分析方法，選擇優秀的公司。在選擇過程中，把成長性作為判斷公司優劣的一個重要維度，並結合價值評估方法和市場特徵等，選擇接近或低於價值中樞的股票作為投資備選標的。
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