□上海證券基金評價研究中心分析師 李穎 聞嘉琦

　　經濟基本面不容樂觀的背景下，市場情緒在全國“兩會”政策推進的熱情和攻堅困難的擔憂之間搖擺，分級基金投資者宜縮短交易週期，加強對風險和極端波動的回避。本週三“兩會”將閉幕，政策暖風繼續強勁的同時也將迎來市場更為深入的解讀。目前在市場信心不足、熱點快速切換的過程中，分級基金投資者可考慮縮短持有週期，加強對風險和極端波動的回避，結構性獲利及時了結。

　　股票分級基金方面，“供給側改革”相關基金上周跌幅靠前，跟蹤創業板基金上漲，整體小幅溢價，部分出現整體高溢價率的基金交易不活躍。上周上證綜指、深證綜指、中小板分別周跌2.22%、1.27%和1.92%，僅創業板收漲1.46%。相應分級母基金方面，房地産、有色、煤炭相關基金凈值周跌幅居前，跟蹤創業板指的分級基金收漲。整體折溢價率方面，截至上週五，全市場股票型分級母基金整體溢價0.29%。中海中證高鐵産業、長盛同輝深證100等權等整體溢價率在3%以上，但日均成交量50萬份以下。招商滬深300地産、前海開源中航軍工是較高溢價率産品中，A、B份額成交較為活躍的品種。

　　杠桿份額在弱週期下，流動性收縮和高杠桿助跌是常態，多只高溢價率股票分級B價格跌幅超10%。流動性方面，分級B交易活躍度大幅下降，全市場156隻分級B上周成交量共計272.39億份，較前一週減少近三成。目前成交量前三甲的分級B分別為富國創業板B、銀華銳進、鵬華中證國防B，日均成交量在10億份以上。杠桿方面，弱市中分級B杠桿維持較高水準，截至上週末，股票型分級B平均價格杠桿為2.53倍。價格變化方面，股票分級B周價格平均下跌5.55%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均溢價率3.70%。價格損失最大的為3隻地産分級B周跌幅20%以上。易方達生物科技B、富國中證體育産業B、信誠中證資訊安全B等多只分級B周凈值微漲，且並未特別臨近下折，但溢價率的大幅回落致使周價格跌幅10%以上。債券分級B方面，在流動性萎縮的背景下，天弘同利分級B、中歐鼎利分級B等出現價格波動大幅偏離凈值的情況。

　　多只基金髮佈下折預警，大部分當前時點折溢價率較低，溢價率風險暫時較小。截至上週五，共有14隻分級B的母基金距離下折跌幅在10%以內，其中不乏一些存量較高、流動性較好的分級産品，如富國中證移動互聯網以及鵬華中證國防。以上2隻分級B場內份額總量在所有分級B中均排前十。下折距離較近的前五隻基金分別為國投瑞銀瑞澤中證創業成長B、富國中證移動網際網路B、長盛中證金融地産B、鵬華中證國防B、工銀瑞信環保産業B。臨近下折的分級B中，目前僅有泰信基本面400B和招商滬深300地産B溢價率在10%以上，其餘大部分溢價5%以內甚至折價。其中最為臨近下折的國投瑞銀瑞澤中證創業成長B和富國中證移動網際網路B出現周價格下挫大於凈值跌幅，上周凈值分別微跌3.34%和2.68%，但區間價格分別下跌了13.24%和11.83%。

　　分級A成交慘澹，資本利得空間已不大，關注隱含收益率在5.3%以上的活躍品種。價格方面，上周分級A平均價格上漲0.31%（剔除日均成交量不足100萬份的品種，下同），高位震蕩延續，平均折價1.65%。漲幅最大的A份額為國泰國證醫藥衛生A，上漲1.27%，跌幅居前的分級A多為周成交量極小的品種。流動性方面，分級A成交慘澹，上周總成交量為57.37億份。隱含收益率方面，截至3月11日，全市場分級A平均隱含收益率為4.85%（已剔除部分無下折機制的長期被市場定價較低的分級A），部分隱含收益率在5.3%以上且活躍度較高、具有一定場內規模的分級A值得關注，如前海開源中航軍工A、國泰國證房地産A。