□本報記者 張勤峰

　　繼可續期企業債、可續期中票之後，國內交易所公司債市場上也首次出現了永續類的新型債券。3月8日，由浙交投發行的“5+N”年期的“16浙交Y1”完成簿記建檔程式，待發行完成後，擬在上交所掛牌上市，國內首支可續期公司債正式問世。市場人士指出，永續債的混合資本證券屬性，對於某些企業具有特殊吸引力，對於投資者而言，則提供了一種高評級發行人的高收益投資工具，在供需合力作用下，國內永續債發展正駛入快車道。

　　可計入權益的公司債

　　“16浙交Y1”全稱為浙江省交通投資集團有限公司2016年可續期公司債券（第一期），是浙交投公開發行的首期可續期公司債券，也是國內首單由證監會核準的可續期債券。

　　據發行公告披露，浙交投獲證監會核準發行不超過50億元的可續期公司債券，其中“16浙交Y1”為首期發行，擬發行不超過20億元。“16浙交Y1”將採用固定利率形式，採取網下面向合格投資者申購和配售的方式發行，網下申購採取發行人與主承銷商根據簿記建檔情況進行配售，首個週期的票面年利率將通過簿記建檔程式確定。本期債券無擔保，經聯合評級綜合評定，債項信用等級為AAA，發行人主體信用等級為AAA。

　　“16浙交Y1”明顯有別於普通公司債券的地方在於，其無固定到期年限，而是在存續期的每個週期（5年為1個週期）末附發行人續期選擇權，于發行人行使續期選擇權時延長5年，並在不行使續期選擇權全額兌付時到期。相應的，本期債券的票面利率也會每5年重置一次。

　　值得注意的是，“16浙交Y1”債券附設了發行人延期支付利息權利。根據相關會計準則，發行人據此可將本期債券分類為權益工具，“無期限”加上“歸入權益工具”，使得本期債券非常接近股票，具備國外永續債券的典型特徵。

　　永續債供給明顯增多

　　事實上，在國內公司信用債券市場上，可續期債券已經不是一個新鮮事物。國內永續類債券問世至今已兩年有餘，最近一年多時間，可續期企業債、可續期中票發行頻率和規模明顯提高，顯示國內永續類債券發展正步入快車道。

　　2013年10月底，武漢地鐵集團發行的23億元可續期公司債券，沒有載明到期日，而是賦予發行人每五年續期五年的選擇權，被認為是內地版永續債的破冰之作。

　　據統計，2013年全年中國債券市場發行的可續期債券只有33億元，除上述企業債之外，還包括國電電力的一支可續期中票，該中票也是內地發行的首支可續期中票。2014年，內地永續債供給開始增多，但主要集中在當年四季度；2015年，可續期債券供給顯著放量，全年發行了近3400億元，較2014年翻了幾番。

　　2016年以來，可續期債券依舊保持著較高的發行頻率。據統計，年初至今，銀行間債券市場累計發行中票166支/1975.5億元，其中有40支為可續期中票，發行總額422.1億元，在全部發行的中票中佔比近四分之一。

　　高評級高收益受歡迎

　　在很多時候，永續類債券被視為“債券中的股票”。業內人士表示，發行永續債券是一種類權益的融資方式，在滿足特定條件後可計入權益而非負債，有助於降低企業資産負債率，且延長了負債期限，規避了舉債額度的限制；相比股權融資，其發行門檻較低，且不會攤薄股東持股比例。

　　永續債的混合資本證券屬性，對於高負債、重資産運營企業具有特殊吸引力。當前大型國企的資産負債率普遍較高，尤其是重資産行業、基建行業、城投平臺等發行人，發行永續債的動力比較強。據Wind數據顯示，目前國內已發行過永續債的企業多是城投、能源、房地産、鋼鐵、化工等領域企業，以國有發行人為主，主體評級多在AA+及以上。

　　由於永續債理論期限長，流動性較差，票面利率往往高於同評級的普通公司信用債券。近年來債市不斷走牛，高收益低風險資産日漸稀缺，永續債逐漸受到機構接受和歡迎，也為永續債市場快速發展奠定基礎。以可續期中票為例，其利率可比肩定向票據（PPN），但屬公募品種，且利率下行趨勢下發行人贖回動力強，實際期限不會太長，因而在錢多缺資産的當下，越來越受到配置機構的歡迎。

　　市場人士指出，在供需兩端的合力推動下，預計未來國內永續類債券發行規模仍有提升空間。借著公司債市場快速擴容的春風，可續期公司債發行前景值得看好。