面對經濟新常態的特徵，大調整、大變革和大開放戰略的要求，以及國際收支的新變化和新要求，我們需要考慮的是宏觀經濟政策框架的整體性重構。

　　當前及未來一段時間內，對我國宏觀經濟政策框架所進行的調整，目的不只是應對短期的宏觀經濟和金融問題，而是指向長期中更加均衡、更加市場化、更加開放的經濟體系中可能出現宏觀經濟波動與風險。因此，我國宏觀經濟政策框架調整的戰略定位應該包括短期、中期和長期三個層次。第一個層次是針對短期中已經顯露的宏觀經濟和金融風險，提升和強化維持宏觀經濟和金融穩定的能力。第二層次是針對中期的問題，特別是在較長時期持續存在的結構調整、去庫存、去産能以及去杠桿等問題，提升應對這些問題相互疊加後可能帶來的負面衝擊，應對大調整、大變革和大開放戰略可能帶來的“創造性破壞效應”。第三個層次是針對長期將會出現的均衡、開放和市場化的經濟體系，構建高效的、可持續的和動態一致的宏觀經濟調控模式和政策框架。

　　宏觀經濟政策框架重構的基本內容：增長、就業、宏觀經濟與金融穩定和國際收支平衡等目標及其相互關係的重新定位；各種政策工具及其匹配和組合原則的重新考量；政策傳導機制的重構。

　　這需要遵循如下總體原則：首先是政策目標定位。宏觀經濟和金融穩定性問題凸顯，物價穩定、金融穩定和國際收支平衡應該成為宏觀經濟政策的顯性目標；其次是財政政策和貨幣政策的相對分工與定位。財政政策應該減少對市場主導型結構調整路徑的直接介入，更多地針對結構調整期必然出現的短期陣痛，為社會福利提供托底，宏觀經濟和金融穩定性的實現應該更多地依靠貨幣政策；第三是政策操作方式和傳導機制。宏觀經濟政策應該遵循市場化、可預期的操作模式，避免自身成為宏觀經濟和金融波動的來源，宏觀經濟政策應該圍繞市場機制的作用方向去傳導其意圖和影響。

　　對於政策層面，短期問題往往更為緊迫，也更為重要。一方面，如果不能解決短期問題，任由宏觀經濟和金融形勢持續惡化，甚至演變為全面的動蕩和危機，那麼所有的中長期設想都將變得毫無意義。另一方面，如果短期問題的解決方案不合理，還是通過扭曲甚至是替代市場的方式來解決，那麼中長期的調整戰略將會無以為繼。因此，在目前不僅要積極應對短期宏觀經濟和金融風險，而且要選擇一種符合中長期調整方向的解決方案。就短期而言，我國最大的宏觀經濟波動風險來自去産能與去杠桿的交互作用。所以，政策層面需要在推進去産能的過程中避免過快的去杠桿，或者説，要在穩住杠桿的同時推進去産能過程。當然，如前分析，企業部門高杠桿已經失去了動態平衡基礎。要穩住杠桿，只能是政府部門加杠桿，即提高財政赤字水準。相對而言，我國的財政赤字水準較低，在短期中增加財政赤字是有足夠空間的。問題是，如何操作才能不對中長期調整過程形成干擾和阻礙？依據前文的分析，沿著短期導向和消費導向去增加財政支出，是符合中長期調整方向的。因此，關鍵問題就轉變為如何解決財政赤字的融資問題。

　　從我國的宏觀經濟和金融現狀出發，一個可行的突破口是，通過轉變國債發行模式和方式，推動債券市場的大發展和大開放。首先，這能夠為財政赤字提供可持續依賴的融資模式，提升財政政策為社會福利托底的能力。其次，這能夠為轉變貨幣政策操作模式創造條件。只有借助於國債市場的大發展，貨幣政策才能利用公開市場上的國債交易去影響政策性利率。同時，國債市場作為整個金融市場的基礎，其發展也有助於提高整個金融市場的深度、廣度和效率，這有助於完善價格型貨幣政策工具的傳導機制和傳導效率。第三，隨著國債市場的發展，可以利用國債置換央行的外匯儲備，解決央行資産負債表的幣種結構失衡問題，打破外幣資産佔比過高對貨幣政策操作的制約。第四，國債市場的大發展有助於打破利率-匯率平價關係對貨幣政策的牽制。以國債市場的發展和開放為突破口，提高人民幣資産市場的規模、穩定性、流動性和效率，為人民幣國際地位的提升奠定基礎。隨著人民幣資産作為國際範圍內的安全性和流動性資産的地位的提升，可以借助流動性和安全性溢價打破利率與匯率之間的平價關係及其對我國貨幣政策的制約。第五，通過國債市場發展帶動整個證券市場的發展，不僅能夠滿足人民幣加入SDR後國際範圍內對具有較高安全性和流動性的人民幣資産的需求，而且也能夠充分滿足國際投資者對高風險-高收益的人民幣資産的需求，這就為我國吸引非FDI私人資本流入創造了最關鍵的條件。

　　在此基礎上，需要進一步關注如下幾個問題。首先，在未來的宏觀調控中應該強調短期需求管理的重要性，調控的著力點應該逐步從外需和投資轉向居民消費。這不僅是供給側改革的要求，也符合我國宏觀經濟動態平衡機制。其次，對於財政政策，在配合新常態下的結構調整的同時，應該重視和強化財政因素在金融發展和金融穩定性等問題上的重要性。第三，貨幣層面應該更加關注貨幣穩定性和金融穩定性，在調控模式上應該從倚重數量型工具轉向倚重價格型工具，同時應該保留調控甚至是管控跨境資本流動的能力和手段。第四，在整體金融發展緯度下完善貨幣政策的傳導機制，以貨幣市場和債券市場為突破口推動我國金融市場的發展。