□本報記者 黃麗

　　2月29日，上證指數下跌2.86%，收于2687.98點，中小創板塊成為重災區，創業板指數大跌6.69%。部分公募基金認為，近期出現大跌的原因是前期市場預期的正面因素陸續兌現，而結構性估值仍顯偏貴，賺錢效應缺失使得股票市場難以吸引增量資金入場，與此同時，絕對收益者也果斷離場。預計未來市場的存量博弈特徵將更加明顯，建議投資者重視估值優勢。

　　預計存量博弈格局延續

　　對於始於上週四的大跌，融通基金認為，原因在於1月底以來風險偏好有所修復，但仍然處於低位。大跌進一步打擊了市場的信心，但支援本輪反彈的邏輯在市場大跌前後並無明顯變化，因此短期不會上演連續大跌的股災。目前市場上，絕對收益者的果斷離場導致接下來市場的存量博弈特徵更明顯。風險偏好回調時，部分中小創股票將會首先被市場回避，而週期股尚難以形成一致預期，並且會分流創業板資金，導致市場的賺錢效應減弱。未來風險偏好的有效修復必須要有增量的利好出現，諸如2月份信貸數據以及政策超預期等。

　　“大跌預示著此輪針對前期悲觀預期修復的超跌反彈或已結束。”摩根士丹利華鑫基金一位基金經理表示，市場出現調整的主要原因在於前期市場預期的人民幣匯率短期趨於穩定以及近期管理層穩增長訴求有所提高等正面因素已陸續兌現；另外，本輪反彈過程中，在部分週期股帶動市場上漲的同時，代表市場整體風險偏好的成長股出現明顯的滯漲，市場的收益風險比降低，反彈持續性隨之減小。“經過年初以來兩個月的行情，市場慢漲急跌的格局開始被越來越多的投資者所認識，而在結構性估值仍顯偏貴的情況下，絕對收益者參與意願越來越小，賺錢效應的缺失使得股票市場難以吸引增量資金入場，場內資金博弈成為主要力量。”

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春則表示，昨日小市值股票跌幅較大，一是上周各種利空打壓所致，二是中小板、創業板股票估值依然過高。預計未來將延續存量博弈的格局，繼續震蕩下行可能性仍存在。

　　回避無基本面支撐的中小創

　　經過近期的大跌，公募基金顯得較為謹慎，普遍建議以防守為主，強調估值的重要性以及控制倉位。

　　魏鳳春認為，若一季度經濟數據能企穩，市場對貨幣空轉的擔憂會得到控制，但其反應仍然需要密切跟蹤。“鋻於目前M1、M2增速較高，預計未來超規模的信貸投放可持續性不大。從配置策略上看，建議更加重視有估值優勢的行業和個股，適當控制倉位。”

　　除了投資者風險偏好較低這一原因，摩根士丹利華鑫基金指出，近期一線城市樓市的火熱行情或將分流A股市場資金。操作上應以防禦性為主，重點關注財務穩健以及前期超跌短期有催化劑的品種。“在這種情勢下，我們認為短期應以防守為主要策略，重點尋找市值與估值相結合考量仍具有一定安全邊際的標的。”

　　融通基金也建議，回避沒有業績支撐、成長空間有限的中小創，此類股票在低風險偏好市場中很容易被殺估值。“漲價”題材短期仍是市場焦點，首先可以關注景氣度回升可以持續的養殖、化工行業，其次關注供給側改革題材下的煤炭、鋼鐵行業，最後關注近期有無超預期的政策。此外，融通基金判斷當前的情形與2012年下半年比較像，即週期股整體存在短期的相對收益，但趨勢性機會還未到來。全年來看，供給側改革是重要投資主題，週期股的機會存在反覆。