□本報記者 徐文擎

　　年前基金業協會公佈了一系列私募登記備案新規，讓陽光私募行業迎來近年來最嚴監管時刻。一方面，隨著規則的出臺，私募“殼價值”從火熱開始降溫，拿牌照不發産品或進行自我增信等亂象將得到有效遏制；另一方面，不少私募儘管“理想豐滿”，但不得不面臨“現實骨感”，實際執行中遇到部分衝突和困難，呼籲提高規則的可執行性。業內人士認為，私募行業已經迎來“業績、規模、合規”的三元考核時代。

　　“殼價值”下降

　　《關於進一步規範私募基金管理人登記若干事項的公告》（以下簡稱“公告”）的五大變化在於：不再發放紙質和電子牌照；拿牌不發産品的要被取消資格；不及時報送季度、年度等資訊要被列入異常機構；私募要出具法律意見書；私募至少2名高管要有基金從業資格。

　　“僅第二項，就有不少私募會因為不達標而被摘牌。”北京某小型私募負責人説。

　　據格上理財統計，截至2016年2月17日，基金業協會已登記備案私募管理人26071家，其中17781家未備案私募基金産品，佔比高達68.20%。其中，私募證券管理人已登記備案11380家，未備案産品的有7408家，佔比65.10%。此外，協會提到的備案私募基金産品包括自主發行和顧問管理，其中顧問管理産品的發行平臺包括信託、基金專戶、基金子公司、券商、期貨等。

　　“其實在之前北京收緊帶‘投資’、‘基金管理’等字樣公司的註冊後，民間私募殼的買賣就開始火熱了，去年12月的均價大概在5-10萬元，更有甚者達到20萬元。不過，現在協會對私募基金管理人做出發行産品的要求後，私募殼也沒以前值錢了，對於不是誠心想做基金投資管理的人説，拿了牌照不發産品照樣沒用。”上述北京私募人士認為。

　　“殼值錢是因為市場環境好，市場有需求，而註冊又有困難，大家就會去搶。相對的，現在市場環境不好，收益難做，註冊又被收緊，且一定時間內不發産品，殼的品質就下降甚至無用，需求自然銳減。”上海一位業內人士説。

　　不過，某風投領域人士説，殼價值降溫主要還是在證券類私募上，風投類的殼還是“很好賣”。“在風投領域，一個新項目開始就需要一個新的公司，尤其是股權眾籌式的基金，股東很分散，但從投資角度而言，公司並不希望一下進來這麼多分散的股東，所以會把他們作為一個集體放到公司裏去，這種時候殼的需求就産生了。”他解釋説。

　　格上理財研究中心研究員雷蕾稱，此次《公告》的出臺主要是為了打擊諸如利用私募管理人牌照自我增信、非法經營其他業務等一系列違法行為，是為了維護整個私募行業的健康發展，對凈化行業環境有所裨益，此次《公告》的出臺可能會帶動未來幾個月證券類私募新産品的加速發行。

　　小私募遭遇“骨感現實”

　　“監管確實嚴了。排除已經登記備案但未發産品的近七成私募，剩下的三成，由於新增法律意見書、新增獨立內控負責人、找符合要求的代銷機構等各方面事宜産生高昂成本，可能又會死掉一批。”上述北京私募人士無奈地告訴記者，“其實很多小私募，都是十幾個人甚至幾個人，有些高管是一人身兼數職，如未來監管更趨嚴格，不排除這些倒掉的私募會重新轉到地下，走代客理財的老路。”

　　浙江一傢俬募負責人則稱，新的《公告》出臺後，能夠凈化掉一些不具備規範運營和風控能力的私募，對行業是好事。例如，對於加強季報和年報等的資訊披露，上述私募都持歡迎的態度，因為強制資訊披露對所有私募基金而言是使大家站在同一桿“公平秤”上，杜絕了“報喜不報憂”的現象。他舉例説，去年某排行榜排名第一的一隻基金，就只對外披露了半年業績，但是給排行榜的是全部的凈值數據，這讓外人看得雲山霧罩。

　　但是他建議監管層在一些規定的細節上增加可執行性，減少私募個體落實規則的阻力。例如他們最近想根據《公告》中的要求，變更經營範圍為單一的“基金管理”，刪減掉容易誤導投資者的無關的經營內容，但工商部門並不同意變更。同時，他們原本想在天津再單獨成立一家基金管理類的子公司，工商部門也未受理申請。“説實話，監管部門的條線管理使我們在實際操作中遇到一些‘衝突’”。

　　針對律師事務所對私募基金的合規運營出具法律意見書這一點，上述私募人士的態度是“可以做”，他們公司原本就有專門的法律顧問，“但意義大不大需要時間的檢驗，不排除産生更多的尋租空間。”他説。

　　記者從相關人士處了解到，現在已有不少小型私募開始尋求律所的介入，而律所的報價則是3-8萬元不等。

　　“説實話，這個報價太低了。如果還要給私募起草內部制度等文件，根本就不賺錢。但這是個充分競爭的行業，如果私募僅從成本考慮，一味選擇收費最低的律所，可能律所服務品質的良莠不齊會直接影響到法律意見書的公信力。”北京某大型內資律所的律師告訴記者。

　　“但如果不控制人力、銷售、合規等成本，小私募可能很快就會被高昂的運營費用拖垮，尤其在整體預期收益率大幅下降的2016年，活下來是最關鍵的目標。”上述小型私募人士表示。

　　面臨三元考核

　　儘管認為新規嚴格，但大部分私募仍在按照要求積極準備。

　　“很多私募基金管理人都在做準備，我們也在完善季報、年報制度，並積極向協會諮詢高管基金從業資格的認定以及維持的相關事宜，並做充分準備。”格上理財研究員梁曉丹表示，“對於有能力按照新規完善自己的私募來説，是一件好事。因為沒有能力的私募肯定會被清洗出局，未來馬太效應會更加明顯，強者恒強的格局已經初步成型了。”

　　浙江盈陽資産管理有限公司負責人認為，協會出臺的一系列針對私募基金管理人的內控指引、管理辦法等，有利於行業規範運作和長期發展。他分析稱，2016年將是中國私募業的合規元年，監管動作不會是一陣風式的，而會保持連續性，私募基金必須更加注重合規性和風控管理。

　　上述負責人提到，此前部分私募基金管理人的風控意識比較淡薄，“公奔私”的基金經理可能相對還好，但運作中仍然存在不合規的地方，如果聽之任之，長期來看對私募行業的整體發展傷害極大。現在監管部門頒布了一系列措施，覆蓋從資金募集到資訊披露等各環節，這是政策的巨大進步，對於具有合規意識的私募基金而言，肯定是得益而非受損。

　　該負責人預計，私募業走到最後，可能只有兩處與公募不同：一是“特定和非特定的”，即資金募集方式的不同；二是私募基金投資更具靈活性。但在規範性、資訊披露等方面二者應達到同等水準。對於私募來説，未來將是“業績、規模、合規”的三元考核模式，合規會成為私募的生死線，如果不合規，其他都等於零。