□本報記者 葉斯琦

　　糖業作為傳統産業，與國計民生息息相關，糖廠肩負著很大的社會責任。一般而言，糖廠、特別是國有糖廠需按政府定價收購上游農戶種植的糖料蔗，並按時兌付蔗款，保證蔗農的收益，保護蔗農的種植積極性；同時還要按照銷售計劃完成一定的銷售進度等等。在經營過程中，糖廠面臨著諸多風險，這主要體現在三個方面：

　　首先，糖料定價風險。政策面上，甘蔗收購價制定的高低會使糖料成本出現很大波動。按照約9噸甘蔗生産1噸糖的經驗粗略計算，糖料蔗收購價每增加10元，制糖成本會抬升百元。而且在榨季初期，糖廠需集中兌付蔗款，有比較迫切的銷售壓力，但市場消費能力相對穩定，加之新舊榨季交替時，陳糖仍在市場銷售，新糖陳糖成本上存在差異。這些情況造成了糖廠在原料端面臨較大的不確定性。其次，國內白糖價格波動風險。2011年以來，白糖連續經歷了四年熊市，糖價幾乎腰斬。白糖市場每個榨季幾乎都有20%左右的價格波動。第三，進口糖和澱粉糖衝擊風險。我國食糖市場呈現“以國産糖為主，進口糖為輔”的結構，以玉米為原料的澱粉糖與白糖也有替代效應。

　　自2006年白糖期貨上市以來，期貨市場成為糖企經營管理的利器，不少先進企業已經能常態化地將白糖期貨運用於生産經營和風險對衝。廣東廣墾糖業集團有限公司（下稱“廣墾糖業”）就是其中之一。以2014/2015榨季的一次操作為例，當時廣墾糖業曾通過國際知名貿易商，向泰國原糖出口企業採購原糖，訂單量約1萬噸，船期定於5月份。6月底該批精煉糖開始投放現貨市場銷售。從6月中旬開始，此前盤整了近兩個月的糖價無法突破5600元/噸，期貨市場開始下跌，廣墾糖業經過成本核算，認為5月船期的泰糖成本在4000-4200元區間，在鄭盤9月合約5200元以上拋售仍有1000元的利潤空間。為防範後期價格持續下跌，廣墾糖業決定在9月合約進行賣出保值2000噸。廣墾糖業在9月合約以5367元/噸的均價進行盤面銷售2000噸之後，鎖定了20%的銷售量，同時在現貨市場將加工糖銷售給老客戶。從7月開始，湛江食糖現貨價格從5300元/噸左右一直跌到8月下旬的5000元/噸左右。廣墾糖業在盤面銷售的5367元/噸的均價已經明顯高於現貨均價約200元/噸，較好地完成了賣出套期保值的策略。

　　對於廣墾糖業而言，提前賣出保值不僅鎖定了利潤，以高於現貨均價的價格完成倉單銷售，還在交割時以較低的期轉現協議價格開出增值稅發票，減少了稅收負擔，間接增加了企業利潤。因此，雖然商品市場總體步入寒冬，但對期貨的運用能幫助糖廠逆勢發展。

　　業內人士還表示，除了期貨，糖企對於白糖期權也有較多期待。目前，國際成熟市場均具備期權交易機制，新興市場也紛紛推出場內期權産品。國際市場上很少有單獨的期貨合約，一般都配合著相應的期權。一旦白糖期權上市，期貨頭寸持有者增加了套利機會、權利金收入，市場成熟程度、流動性都會有明顯提升。

　　鄭州商品交易所理事長張凡指出，鄭商所將繼續努力，為白糖産業發展提供服務，積極推動白糖期權上市工作，完善白糖價格形成機制，豐富涉糖企業風險管理工具，提高期貨市場服務“三農”的能力和水準。