□恒天財富研究中心

　　2016年以來，受大股東減持預期、人民幣貶值以及註冊制的推出等因素共同影響，A股市場持續震蕩走低。期間更是經歷了4次熔斷和數次超千股跌停的行情。滬指幾度失守3000點，雖然也曾走出一日近百點的大漲行情，但受週邊市場連續大跌等因素影響，兩市盤面再度承壓、走弱。截至1月20日，上證指數月內下跌15.89%，收報2976.69點，深成指下跌18.14%，創業板指數下挫18.77%，中小板指跌18.08%。行業表現方面，28個申萬一級行業全部收跌，其中鋼鐵、銀行、採掘和食品飲料四大板塊跌幅不足15%，較為抗跌；建築材料、傳媒、機械設備、電子、電腦和綜合板塊跌幅在20%以上，綜合版塊跌幅最深達21.98%。從風格指數來看，大盤價值和大盤指數較為抗跌，小盤指數和小盤成長指數跌幅較深。從特徵指數來看，低價股和低市盈率指數相對抗跌，而中市盈率和虧損股指數領跌。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金， 10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金。

　　偏股型基金：

　　短期控制倉位

　　國家統計局數據顯示，2015年我國生産總值GDP為67.67萬億、同比增長6.9%，固定資産投資同比增長10%、社會消費品零售增額同比增長10.7%、進出口總額同比下降7%。經濟疲軟已經在近期的A股走勢中提前反映，年初以來A股接連下跌，已經比較充分的反映出市場對於經濟前景的預期。而經濟疲軟也為未來經濟政策的出臺奠定基礎，比如降準降息等。

　　近期週邊市場連續大跌打擊了已有所回升的市場人氣，3000點附近累積了大量套牢盤，在無重大利好支撐下，股指或將延續震蕩整理的走勢。若有降準等實質性利好催化，將上演春季反彈行情。考慮到目前場內情緒仍較為謹慎，在偏股基金具體的投資策略上，建議投資者可以考慮短期內控制倉位水準，組合上加大善於把握結構性行情的靈活配置型基金的比重，重點可關注管理人操作風格靈活、選股能力出色且在震蕩市中業績表現穩健的基金作為投資標的。

　　封閉式基金：

　　關注管理人投資能力

　　截至2016年1月15日，6隻可比傳統封閉式基金整體折價率較2015年末收窄3.42個百分點至8.39%，整體折價率水準月內變化不大。在平均剩餘存續期為1.15年的背景下，簡單平均隱含收益率(按當前市價買入並持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水準)為8.39%。具體到封基的投資策略，在週邊市場回調的背景下，特別是香港股匯雙殺，對A股市場存在一定的聯動影響，市場或將繼續圍繞3000點一線反覆整固，市場行情或以結構性題材為主。考慮到封基的整體折價率水準優勢並不突出，建議投資者短期更應關注標的基金的選股能力和資産配置能力，中長期配置角度做到價值與成長兩手抓，維持平衡型封基組合，並著重關注基金管理人的中長期投資能力。

　　固定收益品種：

　　中長期看好信用債基

　　在大額逆回購、中期借貸便利（MLF）及短期流動性調節工具（SLO）等投放操作之後，央行19日追加開展4100億元MLF操作，20日又實施1500億元6天期SLO操作。在不到兩周時間裏，投放資金總額已超過1萬億元。彰顯央行維護流動性充裕、保持市場利率平穩的決心。面對企業繳稅、補繳存準、外匯佔款凈減少、春節前提現、機構高杠桿等多因素疊加，春節前資金需求較大，預計央行流動性投放將繼續加碼。在A股市場下跌、資金避險情緒上升的情況下，大量資金涌入債券市場。但是，當前債券收益率的絕對水準已經很低，且處於美國經濟復蘇和美聯儲加息週期的背景，目前市場條件下更考驗波段操作能力。針對債基的投資策略，建議投資者權衡風險與收益兩方面的因素，關注重點配置利率債和中高評級信用債為主的純債型基金。此外，近期隨著可轉債市場擴容，原來稀缺高溢價的可轉債也遭遇重挫，建議投資者謹慎參與轉債債基的投資。