定價關鍵在於次級資産
- 發佈時間：2016-01-13 00:31:28 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
多位長期參與證券化業務的資産服務商對中國證券報記者表示，與其他品種一樣，不良資産證券化的價格仍舊是投資人最為關心的。一位資産服務商表示，“不良資産證券化産品的定價中樞當然還是看貨幣環境，而作為一個結構化産品，其次級資産的定價才是關鍵。實際上，不良資産證券化産品中優先級資産的定價與其他産品應該是整體趨同的，但其次級資産具備高風險、高收益特徵，而這也導致這類産品定價非常困難。”一方面不良資産包中的基礎資産個性化會非常明顯，無法用單一模型進行計算；另一方面，銀行在處置過程中，也有一些出表的渠道，銀行會有一個資金成本的衡量，那個價格可能會是次級資産定價的起點。
中誠信國際結構融資部李燕表示，在不良資産支援證券的發行定價中，存在著現金流不易預測、定價困難的特點。與正常類貸款不同，不良資産本身就是不能正常還本付息的貸款，現金流具有很強的不確定性；在不良資産批量轉讓時通常需要打折轉讓，打折率會牽扯各方利益，不良資産定價通常是以未來可回收的債權數額減去回收成本為基礎，再考慮流動性溢價和其他投資的機會成本後確定，帶有較強的主觀性。
據了解，目前評估不良資産的主要方法包括假設清演算法、現金流償債法、交易案例比較法、信用評價法和專家打分法。由於不良貸款公開交易（包括通過資本市場進行處置）的案例不多，目前缺乏成熟的市場化價值評估方法。
無論如何，市場各方仍舊相信：隨著信貸資産證券化市場的不斷發展，不良資産證券化有望在2016年取得大突破，在吸引更多機構資金入場的同時，也解決了銀行自己的“大麻煩”，最終實現雙贏。中債資信發佈的《我國信貸資産證券化市場運作情況回顧及2016年展望》報告預計，下一階段，隨著資訊披露日益完善，對産品進行估值定價時有更多依據，吸引更多的機構參與。同時做市商機制有望取得突破，從而使得二級市場流動性增強，其反過來作用於一級市場，將使定價更加合理，信貸資産證券化市場一二級市場産生聯動，實現良性發展。
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