□本報記者 王輝

　　週四（1月7日）滬深股市再遭重挫，交易所可轉債（含可交換債）市場也未能獨善其身，再度整體收跌，但表現稍好于正股。分析人士指出，在股市下跌過程中，轉債抗跌特性有所展現，但也因此導致估值溢價再度走高，轉債高估值問題仍有待化解。短期來看，權益市場下跌非理性，超跌反彈可能隨時出現，轉債也有望醞釀反彈，但趨勢性機會仍然難覓。

　　轉債指數現九連陰

　　在經過週一暴跌之後，週四A股市場再度迎來驚心動魄的調整。在市場恐慌性拋盤衝擊下，滬深市場在上午10點前就已先後觸及7%的下跌熔中斷點，提前結束全天交易。在此背景下，週四兩市所有交易中的轉債和可交換債品種也在早盤隨正股一道早早停止交易，並全線收跌。週四，中證轉債指數錄得日線九連陰，進一步凸顯了近期轉債市場的弱勢。

　　具體來看，週四中證轉債指數在上午9時59分結束全天的交易之後，收報303.94點，較前一交易日下跌6.33點或2.04%，成交量則由前一交易日的2.74億元驟降至0.26億元；在錄得九連陰的同時，2016年以來合計4個交易日的累計跌幅也達到了5.34%。

　　個券方面，週四兩市7隻（含可交換債）正常交易的轉債，全部出現幅度不等的下跌。其中14寶鋼EB跌4.10%，列跌幅第一，跌幅最小的15國資EB則下跌0.72%。正股方面，7隻轉債正股跌幅全部超過8%。其中歌爾轉債對應正股歌爾聲學跌停，列正股跌幅第一位，14寶鋼EB、格力轉債對應正股的股價跌幅也均在9%以上。

　　轉債估值方面，截至週四收盤，7隻轉債的轉股溢價率均在20%以上，溢價率最高的15國盛EB達到86.62%；純債溢價率水準則分佈在13.97%至39.28%之間。

　　中期趨勢難樂觀

　　對於年初以來交易所可轉債市場的整體表現，市場人士指出，在A股市場大幅波動的衝擊下，可轉債市場近幾個交易日的疲弱表現也在情理之中。如果短期A股市場難以企穩，轉債市場的整體價格水準仍可能進一步下移。而從中期來看，在轉債供給壓力及估值壓力可能持續釋放的背景下，市場中期趨勢難以樂觀。

　　國信證券最新報告指出，2015年下半年以來，轉債市場下行無法尋找到牢固的債底支撐，上行又受高估值的制約，導致轉債價格失去彈性。進入2016年之後，投資者是否主要依賴交易型操作，則要看市場是否能夠出現實質性突破，而主要的突破點在兩個方面：一是平價水準能否向上突破當前的絕對價格，這主要取決於正股的表現。二是供給放開，債性轉債向債底尋找支撐、向下的突破。從市場趨勢性機會來看，轉債市場後期仍將處於不破不立的格局。如果新債供給、新股下跌使市場估值水準顯著走低，轉債市場可能才會出現系統性機會。

　　來自海通證券、中信證券等機構的分析報告也認為，打新目前仍是轉債市場最穩妥的參與策略，二級市場交易機會預計仍要等大量一級供給跟上後才能顯現。從短期來看，投資者可繼續以關注傳統可轉債的超調機會為主。