□海通金融産品研究中心 倪韻婷

　　上周滬深股市先揚後抑，大盤藍籌表現更勝。截至12月25日，上證指數收于3627.91點，全周上漲1.37%，深證成指收于12980.57點，全周上漲1.17%。大盤優於小盤，中證100指數、中證500指數、中小板綜指分別上漲2.31%、1.20%、1.05%，創業板綜指下跌0.45%。各行業漲跌不一，其中家電、綜合、農林牧漁漲幅較大，分別為5.81%、3.85%、3.64%；傳媒、國防軍工、交通運輸跌幅較大，分別為1.37%、1.31%、0.43%。

　　多空消息交織

　　2015年最後一週，喜憂參半。美國加息靴子落地，上週全球風險資産普漲。打新資金本週有望回流，B股表現也延續強勢，構成一定利好。另一方面，中央經濟工作會議上周召開，定調2016年的首要任務是去産能，下游地産汽車、中上游的鋼鐵、發電增速再度下滑，意味著經濟仍在經歷去産能陣痛。

　　從政策層面看，幾大新政即將來到，首先是2016年1月1日起，A股將正式實施指數熔斷機制。熔斷機制規定，當滬深300漲跌幅超過5%，不到7%時，暫停交易15分鐘，此舉在於平緩市場波動；其次上海科技創新板已經于11月20日獲批，12月22日，上海股交中心對外發佈業務規則，年內即將開板或也對資金造成一定分流。在喜憂參半的格局下，2015年最後一週的市場或許仍會維持較大震蕩。

　　上周央行在公開市場逆回購700億元，逆回購到期400億元，合計凈投放量為300億元。貨幣利率方面，R007均值維持在2.44%。本週債券發行規模為3480.23億元，相比上周下降1731.87億元，其中利率債發行422.63億元，信用債發行3057.60億元。本週到期債券規模為1780.67億元。上周債市沒有受到美國加息、匯率下行、寬鬆延後的影響，持續大漲，長端收益率下跌更為明顯。短期來看，較大的漲幅將累積巨大的回調壓力，不建議投資者繼續追漲。不過，長期來看，經濟持續下行，貨幣寬鬆不會缺席，明年債券市場慢牛仍然可期。

　　以靜制動

　　在喜憂參半的背景下，2015年最後一週，資本市場能否迎來閉門紅尚無定見，從最近的7天回購來看在不斷攀升，顯示年底的資金壓力仍不小，大盤藍籌在此背景下或許難有表現，我們延續上周建議，建議投資者多看少動，優選性價比較高的品種，對於部分較為高估的品種寧缺毋濫。

　　從分級基金來看，定期折算以及市場弱勢、年底年初配置行情幾大因素疊加下，A份額短期仍較為強勢，加上隨著資金面的收緊，A份額有望繼續表現堅挺。從分級基金激進份額來看，天堂地獄皆有之，目前創業股B和可轉債B距離向下到點折算距離不足10%，其中可轉債B當前溢價逼近20%，

　　如果市場下跌投資者需警惕；而同樣臨近上折算的品種也不少，目前，互聯B、證保B、TMTB等多達7隻品種上折算距離不足10%，且對應B份額定價合理，一旦市場上漲，有望短期有炒作可能。繼續延續此前策略，建議控制倉位，選擇性價比較高的品種或非杠桿類産品進行配置，如持續推薦的傳統封基，目前其年化折價回歸收益仍具備吸引力，投資者可繼續中長期配置。對於中長期配置的穩健投資者，也可關注目前性價比較為合理的穩健份額，每年年底和來年初往往是穩健份額較好的配置時機。