□本報記者 張勤峰

　　12月17日，美聯儲加息靴子落地，中國銀行間市場表現平穩，債券市場盤整，而貨幣市場短期資金寬鬆依舊。央行在當日公開市場操作中實施小額凈投放，但寬鬆信號不濃。分析人士指出，貨幣市場流動性持續保持充裕，令短期降準迫切性不強，但美元升息背景下資金外流仍值得關注，加上年底資金需求正升溫，年底流動性仍存不穩定因素，預計往後央行資金投放力度有望適量加大，市場寬鬆預期依舊濃厚。

　　操作力度小

　　公告顯示，央行17日上午開展了300億元7天期逆回購操作，中標利率繼續持穩在2.25%水準，交易量則為300億元，比15日操作增加200億元，當日實現資金凈投放100億元。

　　從全周來看，本週央行共開展400億元逆回購操作，到期量為300億元，凈投放100億元。但值得注意的是，15日和17日分別有500億元、300億元的國庫現金定存到期，並沒有投放新的國庫現金定期存款，如果將此考慮在內，則本週央行通過公開市場渠道實際凈回收資金700億元，凈回籠規模比上周的500億元還多200億元。

　　本週適逢IPO重啟後第二批新股集中發行，週一（12月14日）共有9隻新股進行網上網下申購。同時，美聯儲今年最後一次，也是備受關注的一次議息會議于周內舉行，因美聯儲升息預期引發的匯市波動持續發酵，人民幣對美元連續走貶，暗示短期資金外流壓力重新加劇。同樣是本週，時間節點已轉入12月下半月，年底考核因素影響開始顯露端倪，有非銀機構如券商等為避免年底質押信用債不易，而提前介入跨年資金，致使部分期限資金供需出現邊際收緊。

　　面對短期多種不利因素影響，央行貨幣政策操作依舊保持輕描淡寫的狀況，這多少有些出乎意料。有交易員表示，雖然17日央行調高了逆回購操作規模，但可能主要針對國庫定存到期、下一輪新股發行或跨年資金需求增多等因素，且投放力度不大，主動寬鬆的信號不強，甚至遠遠不能對衝資金流出的影響。

　　短期不差錢

　　分析人士認為，短期資金面持續寬鬆，對央行流動性支援的需求不強，有助於解釋近期央行貨幣政策操作較為平淡的現象。

　　與先前市場預期相比，11月以來貨幣市場表現得出人意料的平穩和寬鬆。IPO重啟、年底、資金外流，在以往很多時候，這三項因素中只需一項，就可能引起短期流動性緊張，但自從11月以來，貨幣市場幾乎沒有出現過太大的波動，短期資金供給始終充足，資金利率持續保持平穩，資金面整體寬鬆依舊。觀察短期回購利率走勢，11月以來銀行間隔夜回購利率像是被釘在1.80%水準，上下波動一般不超過2bp，7天利率則長期運作于2.35%-2.45%區間。

　　分析人士指出，保持短期流動性合理適度是央行公開市場操作的一項主要任務，央行延續開展低力度的逆回購交易，本身就説明央行對短期流動性供求形勢相對樂觀。

　　17日銀行間質押式回購市場上，資金面整體均衡，主要期限回購利率不改震蕩走勢。存款類機構行情顯示，昨日隔夜回購利率持穩在1.77%，7天利率持穩在2.35%，14天利率徘徊在2.63%一線，21天和1個月品種則分別上漲18bp、10bp。交易員稱，17日，資金面大致保持平衡，後續隨著IPO擾動因素消退，資金面仍有一定改善空間。

　　寬鬆預期不減

　　雖短期流動性較為充裕，央行貨幣政策操作也無大動作，但當前市場對貨幣政策寬鬆預期依然較為濃烈。

　　有機構指出，美聯儲升息可能加劇資金外流，為維持銀行體系流動性合理寬裕，需要央行下調存款準備金率進行對衝。數據顯示，自11月以來，資金撤離新興市場的現象在加重，中國外匯儲備和外匯佔款均出現較明顯的減少，如果資金持續外流，必然會對國內流動性狀況造成不利影響。即便從對衝的角度出發，也需要央行適量增加基礎貨幣投放，或者通過降準釋放中長期流動性。

　　此外，年底前流動性仍存不穩定因素。年末效應已經有所顯現，近幾日貨幣市場跨年資金逐漸變得供不應求，流動性在邊際上有所收緊，而第二批新股發行剛剛結束，第三批新股發行安排已經出爐，下周23、24兩日8隻新股將集中申購，儘管新股發行擾動有限，但在更加接近年底的時點上，加上資金外流的累積效應，仍有可能造成流動性波動加大。

　　市場人士指出，當前階段，若央行給予流動性支援，既可能對衝資金外流的不利影響，亦可兼顧年底貨幣市場穩定，安撫市場情緒。往後看，年末效應可能繼續加重，預計央行資金投放力度將適量加大，降準可能性不能完全排除，當然，考慮到年底有財政存款一次性投放，到來年初流動性會較為寬裕，央行也可能選擇投放中短期限流動性進行過渡，公開市場逆回購、SLO、SLF、MLF等都是備選工具。

　　近期央行逆回購操作一覽

　　發生日期期限(天)回購方向交易量(億元)中標利率(%)

　　2015-12-177逆回購3002.25

　　2015-12-157逆回購1002.25

　　2015-12-107逆回購2002.25

　　2015-12-87逆回購1002.25

　　2015-12-37逆回購3002.25

　　2015-12-17逆回購5002.25

　　2015-11-267逆回購2002.25

　　2015-11-247逆回購1002.25