□金百臨諮詢 秦洪

　　本週A股市場低位震蕩，成交量持續萎縮。一些基本面有不利資訊的個股股價調整壓力增強，例如處在輿論風口浪尖的新藥研發外包服務（CRO）産業股的博濟醫藥、泰格醫藥等品種，他們的日K線圖頭部特徵較為明顯。但是，有觀點認為，如此的K線圖恰恰給長線投資者提供了不錯的低位建倉時機。

　　在A股市場中，類似CRO産業的行業黑天鵝事件屢有發生，較為典型的是2008年下半年的乳製品行業的三聚氰胺事件，當時疊加了美國次貸危機所引發的全球金融風暴因素，所以，伊利股份、光明乳業等乳製品産業股股價大幅下跌。其中，伊利股份股價從2008年9月10日的14元一路跌到當年10月31日的6元多。隨後股價扶搖直上，形成了清晰的上升通道，直到2010年4月到達37元的波段高峰方才止步，相之對應的是業績持續大幅回升。

　　這説明行業黑天鵝事件襲來，短線對行業內的所有企業都會帶來較大壓力。但是，只要是居民必需品，那麼行業黑天鵝襲來之後的一段時間，有利於産業龍頭企業。因為不管是黑天鵝還是炸彈，都改變不了居民的消費習慣。經過産業整頓之後，中小企業紛紛退出市場，龍頭企業順勢搶佔市場份額，市場集中度進一步向優質企業靠攏，從而完成行業洗牌。在此背景下，行業黑天鵝飛來時的確是挖出了一個黃金坑。

　　當然，行業黑天鵝對股價影響還有另一種情況，那就是2012年11月的白酒塑化劑事件，當時整個白酒板塊出現股價集體回落態勢，酒鬼酒股價更是持續跌停。但隨後的股價表現出現分化，貴州茅臺、五糧液、老白幹酒等個股出現強勁回升態勢，而酒鬼酒則持續低迷，業績隨之下滑，最終戴上ST帽子。

　　其原因是白酒的競爭激烈程度要強于乳製品。而且，白酒的必需品屬性方面遠遠低於乳製品。換言之，替代空間大。所以酒鬼酒銷量不振，業績下滑，股價自然難有表現。但是，對於行業龍頭的貴州茅臺、五糧液等個股來説，由於品牌護城河的存在，他們迅速走出塑化劑的陰影，業績保持穩定回升，故股價表現搶眼。

　　對於行業黑天鵝事件來説，只要是必需品，那麼對行業發展的長期影響不大。但是，對行業內的相關企業來説影響甚大。黑天鵝的領頭鵝往往會被各方力量壓制，甚至消滅，乳製品三聚氰胺事件源頭的三鹿品牌就從消費者心中消失。

　　對於行業黑天鵝事件，需要仔細思考。一要認清行業黑天鵝事件飛來後，行業需求會不會因此消失。如果不會消失，那麼市場需求仍然存在，相關上市公司的訂單就會存在，股價急跌之後會迅速回升。二要認清行業黑天鵝事件對相關企業的影響。畢竟行業黑天鵝事件之後，産業秩序必然遭遇整頓，行業內的洗牌不可避免。此時，憑藉著資本市場的力量，品牌優勢突出的上市公司有望借此獲得更大的發展空間。

　　循此思路，對於當前CRO産業來説，當前面臨一定的産業政策壓力。因為媒體報道稱，隨著藥品註冊申請自查核查的逐步深入，相關CRO企業涉嫌臨床數據造假。但是CRO的市場需求仍然存在，而且隨著未來仿製藥的爆髮式增長，CRO的市場需求將更為旺盛。在此背景下，相關上市公司可能會憑藉資本市場力量獲得更多市場份額，從而帶來相應的投資機會。