春華秋實 等待慢牛
- 發佈時間：2015-12-10 02:43:24 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
A股市場當前所處的大環境仍然良好，改革轉型的推進意味著牛市並不是遙不可及。當前經濟增速放緩、高估值對市場上行形成壓力，而政策寬鬆和改革推進將帶來多重機遇，破與立之中A股糾結著，但市場機遇也産生於此。誠如華融證券所言，“杠桿牛”的消失使指數“慢下來”，2016年更多地是看轉型牛、資金牛和改革牛的延續能否使行情“牛起來”。此時，市場需要先度過“猴市”的煎熬，才能盼到慢牛的抬頭，恰如“春華秋實”需要耐心。
大類資産配置依然傾向於A股市場。海通證券表示，2016年利率下行趨勢和轉型趨勢不變，市場仍充滿機會。在低利率環境下，2015年下半年開始的“資産荒”在2016年有望延續，資金中長期將大量富餘；而經濟去杠桿和防通縮也使得貨幣政策趨向寬鬆，低利率時代大類資産配置轉向股市的趨勢未變。
不過，新形勢中市場面臨更多矛盾點，大漲與大跌的條件均不具備。針對這諸多矛盾點，申萬宏源的闡述較詳盡：首先，“錢多+資産荒”有助於維持高估值中樞，很難出現估值回落至熊市假設的情況；但高風險偏好的配資被限制，估值重回新高的概率同樣較低。其次，市場預期的變化快於改革進度，改革切實推進但不及預期的情況仍可能出現，階段性震蕩可能難以避免。最後，春季躁動仍是做多窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行行情；隨後市場在融資壓力、大非減持壓力之下，可能震蕩加劇。
在資金面上，A股市場將在2016年雙向擴容。興業證券指出，從需求層面來看，一是2016年註冊制、上交所的戰略新興板以及新三板發展都將有顯著進展，從而加大對資金的需求；二是重要股東“減持禁令”將在2016年年初到期，屆時將加大二級市場資金壓力。從供給層面來看，一是銀行理財産品和保險資金等為代表的負債驅動型資産加大對股市的配置；二是居民財富向A股市場配置熱情仍在；三是從全球財富配置的角度看，A股市場目前嚴重被低配，隨著人民幣國際化和資本市場對外開放，未來A股市場和債券市場都將迎來大擴容、大發展；四是，養老金入市將給股市帶來千億以上級別的增量資金。
在政策面上，改革力度加大，有破有立，導致風險溢價提升，但政策托底又使得系統性風險可控。國泰君安認為，信用風險在2016年可能出現上升，或使A股市場面臨風險，但其中將孕育更高回報的買點。
有券商認為，A股市場在有保有壓的情形下，2016年大概率是個“小年”。慢牛格局儘管被萬眾期盼，但真正來臨仍需要時間。
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