□本報記者 王姣

　　人民幣正式躋身國際儲備貨幣行列，在國際化道路上邁出了具有里程碑意義的一步，這對債券市場影響幾何？市場人士分析認為，儘管人民幣加入SDR短期對中國債市的影響以象徵意義為主，但中長期來看，人民幣國際化將加速離岸與在岸人民幣債券市場的擴容及雙向流動，包括銀行間債市擴容、人民幣債券跨境發行限制放寬等在內的金融自由化改革有望繼續推進。

　　將有效推進債市擴張與深化

　　人民幣加入SDR在昨日淩晨塵埃落定，市場關注焦點轉向加入SDR的後續影響上。對債市而言，分析人士多數認為，人民幣加入SDR中長期將加強中國債市的全球吸引力，國際投資者比重有望上升，人民幣在岸和離岸債券市場的開放程度、容量和活躍度都將提高。不過短期來看，由於國際儲備中的人民幣資産增長將非常有限，對中國債券市場的影響將以象徵意義為主。

　　“人民幣被納入SDR有利於提高人民幣的國際貨幣地位，但短期內對於中國債市的影響有限。其主要原因在於中國債市無論從絕對規模還是相對規模來看，都遠不及其他SDR籃子成員國。”國信證券指出，從中長期來看，伴隨著境外對人民幣資産配置需求的加大，人民幣加入SDR將有效推進國內債券市場擴張與深化，並對國債收益率帶來下行壓力。

　　海通證券進一步指出，中國10年期國債到期收益率高達3.04%，而美國10年期國債到期收益率為2.22%，歐洲和日本則分別為0.58%、0.32%，中國債券市場對於海外央行、養老金、保險公司等長期機構投資者更具吸引力，未來國際投資者比重有望上升。隨著海外投資者不斷加入，我國債券市場容量和活躍度都將提高。

　　離岸人民幣債券市場同樣將得到快速發展。中信建投證券表示，我國跨國企業在外可以更多地通過發行人民幣債券，一方面人民幣債券的認可度上升，另一方面有助於降低我國企業的融資成本。在可預見的幾年內，離岸人民幣債券市場也將經歷指數級的增長。

　　“引活水”需債市進一步改革

　　儘管人民幣國際化進程加速有助刺激包括全球對人民幣資産的配置需求，但業內人士認為，目前人民幣離IMF定義的可自由使用貨幣還有一段距離，如人民幣在整個國際外匯儲備中佔比較小、離岸人民幣市場相對弱勢等。發展資本市場，尤其是債市，是後SDR時代人民幣國際化的關鍵。

　　招商證券表示，雖然中國正不斷加大資本項目開放步伐，但在維持經濟、金融穩定和開放中始終要取得平衡，短期很難達到日本、英國的開放程度，而人民幣貨幣和資産可得性可能會限制外國央行增加人民幣資産配置的熱情。

　　與此同時，中國面臨的下一步挑戰是如何提高國內債券市場對外國投資者的吸引力。中信證券指出，目前我國債市規模小，開放度低；期限結構以中長期為主；流動性工具欠缺，債券換手率低；債券融資和投資工具較少。

　　民生證券預計，兼顧人民幣國際化的需要和中國的金融自由化改革目標，央行未來的改革措施將會圍繞著三個方面展開，即放寬人民幣債券跨境發行的限制，進一步推動股票市場雙向開放，繼續開發人民幣支付結算系統。