産業鏈利空 滬膠下跌格局難改
- 發佈時間：2015-11-27 00:31:46 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□興證期貨 施海
週四滬膠連續第三日反彈。在前期的下跌主旋律中，24日滬膠主力合約創下6年多新低10015元。分析認為，滬膠受到橡膠産業鏈全面利空壓制，雖然近期地緣政治緊張局勢引發滬膠反彈，但不足以逆轉滬膠下跌格局。
交易陷於低迷狀態，前交割月合約RU1511于11月16日以9375元/噸的偏低價位交割摘牌下市，顯示滬膠近期合約理性回歸現貨價格，同時逆轉前期的升水結構為貼水結構，RU1601對RU1605的升水逐漸擴展至400元以上，表明主力看空遠期合約走勢，也反映滬膠跌勢在時間上逐漸向遠期合約延伸。在遠期合約上，空方主力空單加碼程度超過多方，空方在盈虧對比和增量資金均佔明顯優勢，期價易跌難漲。
庫存壓力迭創新高，青島保稅區11月16日橡膠庫存量達21.36萬餘噸，創下7個月新高，較7月15日大幅增加10.69萬餘噸。該區11月16日天膠庫存量達18.7萬餘噸，創15個月新高，較7月15日增加11.07萬餘噸，説明東南亞低成本進口膠依然源源不斷進入保稅區，進口膠庫存壓力空前沉重。截至20日，上期所庫存量增至230759噸，其中註冊倉單增至162900噸，雙雙創新高，國內橡膠顯性庫存量達44萬餘噸。按照目前國內天膠供需規模400萬噸計算，則庫存/消費比超10%，這還未計入流通渠道的隱形庫存，説明庫存量已經佔據消費量的不可或缺程度。
輪胎企業陷於困境，生産廠家和終端庫存都高，企業資金鏈緊張，輪胎價格跌跌不休，低端化、低價化競爭由國內蔓延至國外，前3季度利潤下降34.82%，企業頻繁停産。年底前商家備貨意願不足，控制合理庫存為主。
數據顯示，1-10月，汽車産銷1928.03萬輛和1927.81萬輛，同比增長0.02%和1.51%，增長幅度已大幅下降，未來車市可能持續低於3％較低增長甚至可能負增長。國務院採取了對購買1.6升及以下排量乘用車實施減半徵收車輛購置稅的優惠政策，這有望刺激未來數月的汽車銷量。1－9月新能源汽車累計産銷同比分別增長2倍和2.3倍，但由於佔據國內汽車總産銷規模比例較小，對天膠消費需求增長的貢獻也較弱。總之，利空供需關係主導滬膠走勢，反彈之後將重歸下跌通道。
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