□本報記者 張勤峰

　　10日，央行繼續滾動開展逆回購操作，品種、期限、交易量和利率水準均保持不變。市場人士指出，短期資金面無憂，央行公開市場操作繼續開展中性的滾動操作在意料之中，但年底前流動性波動風險仍存，且基礎貨幣供給依賴央行主動供給，預計後續央行公開市場操作可能逐步回歸凈投放格局。

　　資金寬鬆 公開市場操作中性

　　10日，央行開展100億元7天期逆回購操作，中標利率2.25%，品種、期限、交易量和利率水準均保持不變。因交易量與日內到期逆回購規模相同，此舉央行既沒有從銀行體系凈回籠也沒有凈投放資金。進入11月以來的三次央行公開市場操作結果都是這樣。

　　市場人士指出，短期資金面整體較為寬鬆，機構融資需求通過市場拆借不難得到滿足，且外匯資金流動有趨緩跡象，市場流動性預期相對平穩，為央行在公開市場維持中性操作創造了條件。

　　10日，銀行間質押式回購市場上，流動性整體均衡略偏寬鬆。主要期限的回購利率保持穩定，其中隔夜回購加權平均利率持穩在1.79%，7天利率小漲2bp至2.36%，14天利率持穩在2.64%。更長期限的回購利率漲跌互現，波動幅度稍大，但成交清淡，代表性不強。交易員稱，市場資金需求仍集中在14天以內，尤其是隔夜品種，成交持續保持在2萬億元以上水準，但大行供給充足，支撐資金面的平穩寬鬆態勢。

　　年底前維穩壓力猶存

　　市場人士指出，短期內，貨幣市場尚無明顯不利因素，預計資金面將保持穩定偏松的狀態。貨幣政策仍然構成流動性充裕的堅固壁壘，央行維持流動性合理充裕的態度明確，流動性暫無系統性風險，維持總體寬鬆是大概率事件，但也要看到，年底季節性因素及美聯儲可能升息增添了不確定性。

　　從往年情況看，年底財政存款集中釋放與機構應對年底考核之間存在一定時滯，貨幣市場流動性存階段收緊壓力，且今年有美聯儲可能升息的影響，外匯佔款持續下降，銀行體系超儲率不高，出現波動的風險不得不防。

　　此外，新規之下，IPO對短期流動性的影響減弱，但有28家企業仍按舊制度發行，可能于年底前完成發行，相應的資金在途效應仍將顯現。因此，在對資金面總體樂觀的同時，也需提防年底波動。

　　市場人士指出，今年以來儘管央行多次通過降準等手段釋放流動性，但主要是在外匯佔款趨勢性減少背景下的對衝性操作，當前金融機構超儲率並不高，且外匯資金仍然呈現凈流出的勢頭，未來基礎貨幣供給仍然非常依賴央行的主動投放，為維持貨幣信貸及社會融資合理增長，預計此類操作不會停止。中短期看，美聯儲升息、年底備付、IPO都可能再次引發資金利率波動加大，央行公開市場操作隨時可能轉回凈投放。

　　近期央行逆回購操作一覽

　　發生日期期限(天)回購方向交易量(億元)中標利率(%)利率變動(bp)到期日期

　　2015-11-107逆回購1002.250.002015-11-17

　　2015-11-57逆回購1002.250.002015-11-12

　　2015-11-37逆回購1002.250.002015-11-10

　　2015-10-297逆回購1002.250.002015-11-5

　　2015-10-277逆回購1002.250.002015-11-3

　　2015-10-227逆回購2002.350.002015-10-29

　　2015-10-207逆回購2502.35-0.102015-10-27

　　2015-10-157逆回購5002.350.002015-10-22

　　2015-10-137逆回購4002.350.002015-10-20

　　2015-10-87逆回購12002.350.002015-10-15

　　2015-9-2914逆回購4002.700.002015-10-13

　　2015-9-2414逆回購8002.70-1.402015-10-8