■ 私募操盤

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　近幾個月來一直溫吞水的金融股在本週出現火爆走勢，尤其是券商股高舉高打，持續、反覆衝擊漲停板，極大地提振了各路資金對A股市場的信心，提振了持股底氣。金融股已成為A股中流砥柱，有望成為未來強勢股的集散地。

　　關於金融股在近期持續大幅上漲的邏輯眾説紛紜。有分析人士稱，主要原因是主流券商在近期紛紛提升了藍籌股的融資標的折算率，釋放了數千億元流動性。因此，流動性好的金融股成為新增資金關注的焦點。而券商股也有望借融資規模的拓展獲得收入的提升，進而提升估值水準。也有分析人士認為，主要原因是銀行利率持續下行，使得券商股的融資息差持續拓展，券商盈利能力迅速提升，促使整個券商股的估值重心迅速上移。

　　這些邏輯的確有些道理，但最為根本的因素來源於當前金融股股價位置與其産業地位並不匹配。因為經濟實力雄厚的國家，持續壯大的路徑來源於金融與創新的引擎。創新離不開金融的支撐，金融也借創新獲得拓展産業空間的契機。但目前以創新為核心的創業板指的平均市盈率一度出現衝擊100倍的態勢，而金融股只有10余倍的市盈率，銀行股更是只有5倍市盈率，與其産業地位不匹配。

　　金融行業的産業地位有進一步提升的趨勢。主要原因是我國經濟實力迅速提升，已成為全球第二大經濟體，但金融行業發展程度與第二大經濟體的地位並不匹配。我國需要大力發展金融産業，以減緩經濟週期波動帶來的壓力。與此同時，經濟實力的強大也帶來居民收入水準的提升，居民的理財需求旺盛，這就催生了民間金融業的發展。

　　當前市場參與者形成了一個共識，那就是居民資産配置的方向，將從前些年的不動産走向股權資産。此時券商、銀行的理財與投資部門的重要性迅速顯現出來，這不僅意味著A股未來美好，還意味著券商、銀行、保險、信託、租賃等諸多金融産業部門的成長空間樂觀。國家經濟增長方式的轉變、居民資産配置方向的轉變，意味著金融産業不是一個週期性行業，而是一個朝陽性産業，這無疑會提升金融股在二級市場的估值溢價預期。

　　目前金融股的漲升力量來源於兩點。一是估值落差帶來的估值復蘇的能量。這既是因為當前金融股與創業板估值坐標的落差所帶來的做多勢能，也是因為當前金融股市值、估值坐標與保持7%左右經濟增速的全球第二大經濟體的經濟總量不匹配所釋放出的估值復蘇能量。二是金融産業地位提升、金融産業成長空間廣闊所帶來的估值重心上移的強大引擎力量，意味著金融股在本週的漲升可能只是序幕，只是長線實力資金嘗試性建倉所引發的拉升效應而已。

　　建議投資者積極跟蹤金融股，從産業變遷的角度尋找投資機會。目前來看主要包括兩條主線。一是圍繞居民資産配置重心轉變帶來的投資機會。這已經給券商、信託帶來了新的産業蛋糕，比如上市公司熱捧的員工持股計劃，均是帶杠桿的，分為優先級與劣後級，即員工拿出部分資本金，然後加杠桿向社會發行有固定收益預期的理財産品，意味著居民現金資産通過理財産品的方式實現資産證券化，説明券商業務範圍有持續拓展的空間。二是圍繞産業與金融資本融合的發展方向尋找投資機會，主要是指金融控股平臺的設立，比如擁有租賃、信託、銀行、證券、小貸等諸多業務或部分業務構成的上市公司，他們在金融業務整合方面擁有強大的優勢和高企的盈利能力。