短期存在結構性機會
- 發佈時間：2015-11-07 00:43:19 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□泓澄投資 張弢
從長期看，我們對中國經濟的轉型和中國證券市場的發展持樂觀態度。在告別2007年的工業化高點之後，經濟增長速度呈現逐級下臺階的趨勢，資本市場上的投資人對於經濟增長的擔憂越來越多。但在我們看來，經濟增速的下降只是這個階段經濟變化這枚硬幣的一面而已，另一面正是經濟結構的日益優化和社會融資效率的日益提高。過去幾年，實現了明顯的經濟結構的調整，資訊産業和可選消費行業在中國經濟中佔比大幅提升；各類非銀行貸款形式的社會融資方式快速發展，經濟體裏資金融通的主體日益豐富、效率日益提高；各色融資方式積極的支援催生了很多新興産業的快速發展和壯大。因此，雖然經濟整體增長速度在下臺階，但中國的金融機制和經濟結構都在持續發生很多積極的、影響深遠的變化。這些變化正是中國經濟未來的希望，也是對長期中國資本市場樂觀的基礎。
從中期來看，經濟的轉型必然有一個出清的環節，不可避免地會出現很多行業整體業績增速的下降甚至絕對水準的下降，這種變化會給資本市場帶來壓力。但在經濟增速下滑的過程中，政府積極、持續不斷地刺激經濟，全社會的資金價格不斷下行，逐步走低的社會資金價格有利於資本市場。在這種背景下，證券市場的投資人將反覆在上述兩個經濟因素之間搖擺，市場將呈現震蕩或者陰跌的大基調，這也是未來中長期一段時間內比較常見的市場趨勢。
從短期來看，市場逐步從之前對經濟失速、匯率貶值、極端政策等眾多負面因素的擔憂中走出來，投資人情緒的恢復有利於緩解二級市場資金的供需狀況。因此，短期我們相對積極地看待市場，認為至少可以告別危機模式，積極尋找結構性機會。
組合操作策略上，基於對市場各類投資人悲觀情緒的分析，過去一兩個月我們對市場都是積極和樂觀的，因此保持了較高倉位。站在目前時點，公募基金整體性倉位已經回歸中等以上水準，場外增量資金的入市還沒有明顯跡象，因此，對比之前很高的倉位水準，我們將適當降低倉位，降低短期對資産配置維度收益率的預期，積極尋找優質的行業和個股的結構性投資機會。具體而言，相對看好泛消費、娛樂製造、新能源、工業升級、政府行為等行業或主題的持續性機會。
投資過程中我們將堅持以中觀策略作為底層策略，通過中觀層面選擇投資線索以及防範組合風險，並通過精選個股來實現收益最大化。事實上，中觀層面的角度有很多，包括且不限于：宏觀變化帶來的線索、産業演進過程中的規律、新技術應用帶來的行業格局變化等指標。
（好買基金研究中心王夢麗整理）
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