□本報記者 李超

　　償二代在過渡期內平穩運作，為保險業提供新的風險管控的視角。保監會人士日前透露，將研究制定《保險公司法人機構風險綜合評級（分類監管）具體評價標準（徵求意見稿）》，並已于近日向行業徵求意見。分析人士表示，長期股權投資尤其是具有控制權的長期股權投資得到更多鼓勵，風險消耗明顯低於直接配置上市公司股票，而投資于金融、保險相關行業的長期股權風險消耗則更低。在償二代下，多樣化配置將帶來更低的資本消耗，可更多關注不動産、境外資産等另類資産。

　　配套措施正在完善

　　償二代(以風險為導向的償付能力體系)于2015年進入過渡期，並逐步完善配套措施。中國證券報記者日前獲悉，保監會正著手制定償二代相關配套制度。為確保償二代制度全面落地，在發佈償二代17項主幹監管規則的基礎上，保監會按照償二代監管框架的要求，起草《保險公司償付能力管理規定（徵求意見稿）》，計劃年內完成制定工作。保監會還研究制定《保險公司法人機構風險綜合評級（分類監管）具體評價標準（徵求意見稿）》，並已于近日向行業徵求意見。此外，還將制定保險集團相關配套制度，著手研究保險集團層面可量化的特有風險最低資本的評估標準、可量化風險的聚合和分散效應的標準、保險集團償付能力風險管理能力的監管評價標準等。

　　保監會相關負責人此前在通報償付能力監管工作情況時表示，2015年上半年，保監會對償付能力風險較大的保險公司發出9份監管提示函，並下發1份償付能力監管函。對償付能力充足率不達標公司和分類監管評級為C、D類的公司，採取責令增資、停止增設分支機構、停止新業務等嚴厲的監管措施。6月中旬以來，股票市場出現大幅波動，對保險業帶來一定的不利影響，但總體來看，行業仍具備較強的風險抵禦能力。少數幾家保險公司受此次股市波動影響較大，償付能力指標有較大幅度的下降，保監會及時做出了風險提示。

　　中國證券報記者獲悉，保監會正引導保險公司調整産品結構，在風險可控的前提下鼓勵創新，並密切關注保險公司資産端和負債端變化，研究出臺具體管理辦法。保監會人士稱，未來將強化保險公司作為保險資金委託方的責任，使其切實擔負起投資主體責任，保障投資安全穩健。此外，還將進一步完善資本補充機制，發佈《保險公司資本補充管理辦法》，鼓勵和引導保險公司創新資本工具，拓寬融資渠道，提高行業資本實力和抵禦風險的能力。

　　長期股權投資將獲鼓勵

　　在償二代監管即將步入常態化之際，分析人士對於新的監管體系對險資投資的影響也給予關注。申萬宏源分析師表示，償二代下股票的浮盈需要計提更多最低資本，保險公司可以通過及時止盈降低對公司最低資本要求。新的監管體系下，長期股權投資尤其是具有控制權的長期股權投資得到更多鼓勵，風險消耗明顯低於直接配置上市公司股票，而投資于金融、保險相關行業的長期股權風險消耗則更低。

　　據測算，在償二代下，配置主機板、中小板、創業板股票的風險因子分別為31%、41%、48%，較償一代均有明顯提升，而配置股票型基金的風險因資子僅為26%，明顯低於直接配置股票。申萬宏源分析師認為，就此可以通過配置權益類基金達到節約資本的目的。

　　保險機構高管認為，償二代對保險資産配置的影響將使顯現精細研判的價值。在風險量化與優化方面，保險機構應有效備選組合構建方法，尋找長期股東價值和可接受的風險水準之間的均衡點，通過分析得到在給定風險水準下提供最高收益的資産組合範圍。雖然可以通過有效前沿優化得到資産大類的戰略配置目標，但在實際操作中，公司依然需要在眾多的細分資産類別中，綜合考慮收益與風險/資本佔用等因素，決定投資方向。

　　具體而言，在償二代下，配置固定收益資産需要考慮利率風險、利差風險以及違約風險的資本消耗。利率風險方面，配置的固定收益産品久期越長風險消耗越大，意味著短債長投並得不到鼓勵；而久期缺口越大資本要求越高，意味著久期匹配資産配置的重要性進一步提升。違約風險方面，基礎設施債券計劃、企業債與公司債、資産證券化産品、信託産品的違約風險資本消耗依次遞增，而無法穿透的信託産品資本消耗更大。

　　申萬宏源分析師表示，在償二代下，多樣化配置將帶來更低的資本消耗，可更多關注不動産、境外資産等另類資産，“不動産在資本消耗方面反而有所下降，特別是一線城市地産仍有配置價值。境外資産方面，配置美元資産匯率風險消耗最小。其中配置發達國家股市風險消耗大於滬深主機板，其他新興市場國家權益資本消耗較大。”