去年底至今年6月中旬，在大盤快速上升時，對不少加杠桿的投資者來説，可謂收穫不小，但這些投資者在6月中旬以後的三個半月中，也可謂備受煎熬。

　　如今，隨著融資餘額重新衝擊萬億關口，加杠桿的投資者是喜還是憂？

　　未回到去年12月水準

　　首先，從投資者的參與度來看，目前A股市場同樣處於融資餘額衝擊1萬億關口期，但同去年12月中旬有著天壤之別。

　　同花順iFinD的統計數據顯示，2014年12月19日，滬深兩市融資餘額首次突破萬億元，當日融資融券交易佔A股總成交比例為17.97%，而12月單日融資融券交易佔A股成交比重最高曾超過198%，而最低也超過16%。

　　在經歷三個半月去杠桿後，兩融交易佔A股總成交比重明顯下降。7月8日最低時，兩融交易佔A股總交易比重僅為5.13%；即使在9月，也有7個交易日的比例低於10%。國慶以後，這一比例雖有所回升，單日兩融交易佔總成交比重多在10%~12%徘徊；10月22日，兩融交易佔A股總成交比重為12.09%。

　　由此來看，目前兩融交易佔A股總交易比重儘管較8、9月有明顯上升，但顯然相比去年12月仍有較大距離。

　　杠桿仍相對溫柔

　　其次，今年上半年，伴隨著A股市場日趨火爆，不少券商在6月大盤重挫前多次提高融資融券參與條件，包括降低可充抵保證金證券的比例，或提高擔保比例等。

　　而在6月大盤重挫後，券商又開始對杠桿條件有所鬆動。如目前，許多券商對已到期的兩融合同實施有條件展期，以及將一些原本調出兩融標的的個股重新調入，降低強平線等。

　　但相比去年12月，目前，兩融杠桿率仍維持在合理水準——根據證金公司數據，截至10月22日，兩融平均維持擔保比例為267.3%，而去年12月19日的這一比例為245.54%。

　　另外，同花順的統計數據顯示，去年12月31日，滬深兩市A股流通市值為31.58萬億元，今年10月23日的為38.64萬億元。如同樣按照1萬億的融資餘額估算，去年底融資餘額佔流通市值比例為3.16%，今年10月23日則已降至2.61%。

　　如按照總市值計算，去年12月31日A股總市值為37.25萬億元，融資餘額佔總市值比重為2.68%；今年10月23日A股總市值為47.72萬億元，融資餘額佔總市值比重為2.09%。

　　由上述數據可以看出，相比去年12月融資餘額首次突破1萬億時，此次融資餘額再次衝擊萬億元關口，杠桿率更為溫和，融資客態度更謹慎。此外，若考慮到場外杠桿基本清理完畢，那麼至少目前A股總杠桿水準大幅低於6月大盤重挫前水準。

　　光大證券首席經濟學家徐高稍早前發佈的報告中顯示，從國際經驗來看，美國市場融資餘額佔股市總市值比例未曾超過3%，在次貸危機後則不到2%。

　　安信證券指出，在兩融高速增長階段，滬深300指數每上升1點可帶動5.96億元的兩融餘額上升。“考慮到目前大多數券商現行的融資融券利率，均為歷史較低水準。再加上信用賬戶的數量自2015年6月14日兩融餘額大幅下調後逐漸回升。餘額或將在萬億水準企穩。”