避險需求將持續利好債市
- 發佈時間：2015-10-24 03:22:38 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
■ 股市觀潮
目前，經濟整體處於融資改善但實體經濟不見改善的環境中，國內外對全球經濟、特別是中國經濟表示擔憂。加之美聯儲放慢加息步伐，中國央行重新確保了寬鬆的貨幣環境，歐日繼續QE，新興市場持續萎靡，這些因素均導致金融市場風險偏好下降，充裕的資金轉而追逐債券等避險資産。9月經濟數據依舊乏力，目前還未看到更大規模的財政刺激動作，避險環境短期內仍然存在，所以短期債券牛市將繼續。
如果將時間稍微拉長，需要注意可能的財政政策進一步發力是否會將融資改善傳導至實體。但是債券長期牛市還會持續。因為轉型過程本身就是長期經濟增速下滑的過程，轉型成功或階段性成功才是長期經濟增速可能重新向上的開始。疊加人口紅利不斷弱化，長期增速下滑還遠沒有結束，産能過剩，債務高企，去産能、去杠桿任重而道遠。
當然，股市在經過持續下跌之後，部分股票確實出現了一些機會。但債市最近加速走牛，很重要的原因之一就是全球投資者加大了對經濟增速下滑的擔憂。那麼在股市上就會加大對企業基本面和盈利情況的關注，從而短期內難以重現上半年那樣炒概念、炒主題的行情。在這種背景下，雖然一段時間裏會由於經濟下行引起寬鬆政策預期升溫而帶來脈衝式行情，但恐怕很難持續。要改變這種情況，就需要股市重新出現較大幅度上漲並産生賺錢示範效應。但是在投資者更警惕長期經濟增速下滑的背景下，這種情況短期內很難看到。
另外，長期來看經濟增速下滑遠未結束，利率長期都會處在下行通道中。因此，目前在債券投資中，應重點加倉中長期的利率債品種，並以國債為主，權益資産參與相對謹慎。在長期慢牛的過程中，長久期利率債因其充裕流動性、交易便利性和存量充分性，一直是一個交易型的好品種。加之經濟處於下滑背景之下，信用風險始終如達摩克利斯之劍一般懸在頭上，不斷壓縮的信用利差最終會擠壓利率債下行。市場近期對經濟增速加大關注，使得中長期利率債券處於有利位置。與此同時，高等級信用債由於其風險收益比相對較高也具備良好的配置價值。
事實上，除了上述兩大主要配置品種之外，還可重點關注國債、電力債、可轉債等機會。具體來看，國債由於其免稅等優勢，會成為本輪經濟下行過程中的領導品種。電力債方面，由於發行人所處行業關係民生，且其自身經營穩健性較強，比較受市場歡迎，同級別的電力債雖收益率較低但是比較穩健，因此可做底倉配置品種。（好買基金研究中心 王夢麗）
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