□本報記者 張莉

　　進入10月以來，機構對A股四季度行情偏樂觀，場內資金活躍度也開始逐漸提高。儘管近日指數震蕩頻繁，但從資金角度看，此前偏謹慎觀望的資金開始逐漸轉變態度，滬深兩市兩融餘額規模增長顯著。

　　業內人士認為，當前市場迎來難得的反彈行情，資金面相對寬裕，各方對股市資産配置增量預期濃厚。但是，以資金加倉驅動市場上漲的邏輯並不牢固，短期可能面臨因資金波動引發的市場調整，投資者需謹慎。

　　資金面較寬裕

　　儘管經歷短期的技術回調，但從10月開始，A股指數反彈趨勢初步確立，市場從此前量能大幅萎縮變為放量上行，意味著市場做多情緒逐漸增強。從資金流向看，當前流動性寬裕，公私募小幅加倉動作頻繁，銀證轉賬流入增多，兩融融資規模開始出現抬升，市場資金情緒偏樂觀。

　　與此同時，近期公私募機構加倉動作變得日益頻繁，部分私募基金經理已經開始將此前一成的倉位加至三成左右，場內資金流動十分活躍。據某基金公司人士分析，未來資金成本會繼續下降，中國乃至全球可能面臨資産荒，股市反而成為很好的投資渠道。

　　數據顯示，9月新增人民幣貸款1.05萬億元，同比多增1443億元，相比8月8096億元的新增規模同樣大漲，並創下有數據以來的同期歷史最高值。此外，滬深兩市兩融餘額從9月30日的9067.09億元增加至10月20日的9960.99億元，兩融餘額9個交易日增加了893.93億元。

　　“資金牛”待觀察

　　值得注意的是，儘管場內資金活躍度提升，但短期套利的跡象仍然較為明顯。據統計，最近3個交易日平均融資買入額1144億元，佔A股日均成交金額9654億元的11.85%，該比例峰值為2月25日的19.24%，低點為7月8日的5.04%。這也意味著場內加杠桿速度並不激進。與此同時，買入和償還同步放量，部分個股融資餘額流出量規模較大，意味著投資者短期以“搶反彈”為主。

　　與此同時，市場資金全面回暖並未到來。數據顯示，10月12日至16日，證券保證金凈流出330億元。前一週證券交易結算資金銀證轉賬增加額為5845億元，減少額為6175億元，日均餘額為2.21萬億。此外，股票期權保證金凈流入0.36億元，日均餘額為17.46億元。博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春表示，節後資金有所回流，場內的個人投資者逢高清倉的意願更加強烈。踏錯節奏的投資者可能有回補動作。但同時EPFR數據小幅流入，滬股通流出約19億元，港股交易的內股ETF普遍轉為小幅溢價，説明境外資金對A股略偏積極，但追漲意願不強。

　　業內人士認為，目前以資金驅動市場上漲的邏輯仍未明確。興業證券分析師王憑認為，A股較快上漲，以創業板為代表的成長股已處於前期套牢籌碼的密集區域，主機板個股正在接近套牢籌碼密集區域。若大盤單純依靠存量資金加倉驅動，A股能否實現有效突破還需觀察。另一方面，由“資産荒”推動的“資金牛”預期隨著市場的反彈興起，目前難以證實也難以證偽。