需求不足 機會猶存
- 發佈時間：2015-10-17 01:30:28 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□曉旦
最新經濟數據表明，中國經濟面臨的主要問題仍然是需求不足。需求不足的主要表現是9月CPI漲幅重新跌至2%之下。國家統計局最新公佈的數據顯示，9月CPI同比上漲1.6%，環比增長0.1%，漲幅與上月比，都回落0.4個百分點。在8月CPI衝上“2”時代後，市場上有些對通脹的憂慮，現在看來是過慮了。引起8月CPI反彈的主要是農副産品，豬肉、雞蛋、蔬菜價格普遍出現回落，使得後期物價上漲壓力總體較小，未來CPI缺乏向上動力，全年物價上漲幅度仍將保持低位。
需求不足在工業品領域表現更為突出。國家統計局公佈的數據顯示，9月PPI環比下降0.4%，同比下降5.9%。PPI已經連續43個月負增長。PPI的持續下跌，一方面是因為工業領域産能過剩沒有大的緩解，並且伴隨著經濟換擋轉型，投資需求下滑，使得傳統工業品需求趨勢性放緩；另一方面，國際大宗商品價格下跌，帶來輸入型工業品通縮壓力。在産能有效去化和需求找到新增長點之前，工業品蕭條的問題還會持續相當長一段時間，PPI會維持低迷。
外貿進口的大幅回落，也詮釋經濟需求的不足。數據表明，9月中國出口同比下降3.7%。降幅在8月下降5.5%的基礎上進一步收窄，顯示外需有所改善。9月中國進口同比下降達20.4%，比較8月跌幅大幅擴大，顯示國內需求依然萎靡，短期難以看到底部。
不過，也應該看到，雖然經濟生活中需求總體處在低迷狀態，但需求呈現結構性差異。從CPI看，其中農副産品的價格出現回落，而服務類價格卻出現明顯上漲，這顯示在經濟生活中服務業需求持續擴大。即使PPI呈現趨勢性下跌，但是其中也表現出價格結構性的變化，雖然石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工等行業的價格下跌，也有部分工業行業環比價格由降轉升，例如電腦、通信和其他電子設備製造等。這些都反映了不同行業的需求結構性差異。需求結構性差異是中國經濟結構性轉換的重要表現形式。
國內經濟需求回升的基礎不穩定，實體經濟企穩的力度疲弱，經濟增長還需要寬鬆貨幣的支援，還會保持流動性的寬裕。最新的數據顯示，9月新增人民幣貸款1.05萬億元，遠高於市場預期，創紀錄的新高。9月社會融資規模增量為1.30萬億元，同比多增2145億元。
對證券市場來説，支援市場的動力會來自對流動性寬裕的預期，而且流動性的寬裕令得資金價格下降，低利率水準也維持市場向上的動力。需求的差別會造成股市上不同行業企業的市場前景的差別性變化，這些為股票市場的投資提供了機會。
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