□興業證券研究所 任瞳 陳雲帆

　　上周市場走勢一波三折，週一週二滬指上漲一度逼近3200點，週三大幅下挫，險守3100，週四小幅反彈，週五再度下跌，失守3100點。

　　上週三大股指期貨貼水均有所擴大，截至9月25日收盤，滬深300股指期貨IF1510貼水113.95個基點，中證500股指期貨IC1510貼水320.98個基點，上證50股指期貨IH1510貼水52.40個基點。同時上周兩融基本維持不變，截至9月24日，兩融餘額為0.94萬億。上證綜指收于3092.35點，全周下跌0.18%；深成指收于9904.76點，全周上漲0.55%；滬深300指數收于3231.95點，全周下跌0.59%；中小板指數收于6708.31點，全周上漲1.40%；創業板指數收2020.97點，全周上漲1.90%。

　　軍工分級異軍突起

　　從分級基金跟蹤指數來看，上周表現最好的行業指數是中證國防、軍工指數、中證軍工、中證醫療和國證新能源，漲跌幅別為4.29%、3.84%、3.43%、3.08%和2.93%，表現最好的寬基指數是創業板50、創業成長、創業板指、中小300和中小板指，漲跌幅分別為2.99%、2.58%、1.90%、1.61%和1.40%。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為17.61億元，一週成交為88.06億元，相對前一週的132.20億元，減少44.14億元。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率為5.32%，平均折價率為5.60%。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到40.08億元，一週成交額達200.42億元，相對前一週的180.66億元，增加了19.76億元。其中表現較好的是軍工B（502005.SH）、軍工B（150182.SZ）、諾德300B、成長B級和醫療B，漲幅分別為36.51%、32.00%、21.41%、20.95%和17.61%。從基金份額凈流入來看，上周富國創業板指數分級、鵬華創業板分級和申萬菱信證券分級，分別凈流入約6.60億份、0.75億份和0.72億份，位居前列。

　　軍工分級再受市場關注

　　上周軍工類指數表現較好，相應的分級基金B類份額也是漲幅靠前。其中，前海開源中航軍工分級基金受市場關注較高。該基金成立以來股票倉位一直保持在較低水準，不過相關法規規定，新基金建倉期最長不超過六個月。這意味著9月30日是前海開源中航軍工分級建倉的最後期限，屆時該基金最低持倉必須達到九成以上才符合法規和契約。在建倉期即將結束之際，9月14日和15日股市連續大跌為該基金提供了較好的建倉契機，基金經理也正是在大跌之後開始加快建倉，9月22日我們估算基金倉位達到兩成，9月23日倉位大幅上升至六成左右。9月24日倉位進一步上升到七成左右，當日中航軍工指數上漲1.82%，該基金母基金單位凈值上漲1.3%。

　　目前前海開源中航軍工分級整體規模為60億元，截至9月24日預計倉位在七成左右，在還有兩成左右建倉任務的情況下，預計進一步買入的資金約為12億元，而中航軍工指數成分股最近日均成交額達200多億元，我們認為該基金建倉對提振軍工板塊的作用在迅速減弱，投資者不必過分解讀。