藥店的長期投資價值
- 發佈時間：2015-09-19 00:31:07 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□大摩華鑫基金公司 繆東航
阿里巴巴和京東等電商的崛起，使國內線下零售渠道受到巨大衝擊。相比之下，藥店受到網際網路的衝擊則小很多，阿里巴巴旗下天貓醫館一年的流水只有數十億，相對於傳統醫院和OTC渠道的銷售額幾乎可以忽略不計。藥品是一種相對特殊的商品，這決定了網際網路對這個行業的顛覆不像其他行業那麼明顯。
首先，電商的物流需要時間，而人一旦生病，需要儘快吃到藥，儘管目前電商的物流速度提高很多，但仍然不能滿足患者對用藥時效的要求。其次，大部分的藥品都是由醫保支付，並且需要憑醫生處方才能購買處方藥，但目前網際網路處方相關政策尚未放開，患者無法在網上購買處方藥，而在網上購買OTC藥品則無法享受醫保，因此，現在網際網路上銷售額最大的藥品都是醫保覆蓋之外的醫療器械和計生用品等。最後，藥品的銷售需要專業藥劑師導購，患者都知道生病後要吃藥，但很多患者不知道自己生了什麼病，該吃什麼藥，需要醫生對患者提供建議。
總體上，網際網路對藥店行業的顛覆有限，電商將作為藥品銷售的一個輔助渠道而存在，如果網際網路處方和網際網路刷醫保政策能夠放開，電商渠道在藥品銷售渠道中的重要性將上升。此外，未來藥店行業的集中度將顯著提升。在美國，全國藥店市場是由少數幾家藥店壟斷，而國內大的連鎖藥店所擁有的藥店數不超過5000家，其他藥店數量卻達到了40多萬家，除連鎖藥店外，還存在大量夫妻店。
目前，國記憶體在一些阻礙藥店行業集中度提升的因素。首先是地方保護主義。地方政府為了保護本地藥店，對外來的連鎖藥店設置諸多限制，例如規定已有藥店的周邊區域不得新開藥店；其次是醫保藥店的審批速度。不能刷醫保卡的藥店對於患者的吸引力將大打折扣，地方政府審批速度慢，就會減緩連鎖藥店在該區域內的擴張速度；最後是稅收因素，在我國連鎖藥店一般是嚴格納稅，這導致夫妻藥店在稅收上有很大優勢。預計未來這些阻礙因素將逐漸改善，藥店的連鎖化率將逐漸提升。
相對於普通的零售行業，藥店是一個很好的行業。由於藥品銷售的專業性，藥品終端存在較強的終端攔截，導致藥店相對於上游藥廠的議價能力很強。並且基於藥品的特殊屬性，網際網路難以徹底顛覆線下藥店，隨著以藥養醫的破除，醫院的處方將大量流向藥店，將帶來藥店收入的大爆發。從長期看，廣泛分佈于各個社區的藥店，將在一定程度上承擔基層醫療的功能，因此，筆者認為藥店存在長期投資價值，值得關注。
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