■ 券商點金指

　　□中航證券首席經濟學家 許維鴻

　　隨著美聯儲貨幣政策的轉向，全球經濟正式進入“後次貸危機”的下半場，杠桿化的國際資本流動，使得新興經濟體面臨國際資本外逃引發全面經濟危機的風險。中國政府在這個時間窗口，倡導的“一帶一路”戰略下的資本合作，將對新興市場國家的經濟企穩起到雪中送炭的效應。對於A股市場，投資者需要客觀、細緻地挖掘優質上市公司。

　　一帶一路戰略至少包括三個層次的國家間合作，一是利用中國強大的基礎設施建設能力，為沿線國家架橋修路；二是國家間的企業合作，即産能合作，推動沿線國家城鎮化和工業化進程；三是國家間的金融貨幣合作，形成自由貿易區框架下的資本自由流動，真正實現人民幣的國際化使命。

　　因此，以資本合作保駕護航的、以企業為主體的跨國産能合作，是現階段一帶一路國家戰略下最為切實的投資機會。但是，由於沿線國家政治穩定性差、經濟市場化程度低，很多民營資本往往難以駕馭投資風險；而國有企業則更擅長于政府基礎設施領域的投資與建設，産能合作需要市場化經營的民營機制。A股上市公司在一帶一路投資中，如何最大限度地通過資本運作，最小化産能經營風險，不僅需要專業的國際資本運營，更需要跳出以往專注國內市場的思維模式。

　　首先，參考歐美日發達國家對外投資的經驗教訓，一帶一路産能合作需要“智庫先行”。這裡所説的智庫其實是一個寬泛的概念，並不局限于國內外的專業科研機構，而包括更廣泛的諮詢公司、民間智庫，甚至是律師、會計師事務所等仲介資訊服務機構。對於A股上市公司而言，應該摒棄以往國內投資“踩點兒”經濟週期、“拼速度”投資的粗獷模式，耐心地利用“外腦”認清目標市場，精耕細作投資計劃。

　　其次，為了規避政治週期風險，一帶一路的國際合作夥伴應該“上市公司優先”。雖然沿線國家資本市場往往不發達，但是依然有相當數量的國家擁有規範運作的股票市場。儘管其流動性遠遠不如A股市場，二級市場估值也比滬深交易所低得多，但是相對於頻繁更替的執政政府以及實際控制人多變的國有企業，一帶一路沿線國家的上市公司往往是資本市場“鐵打的營盤”，國際媒體關注度更高，便於依法處理雙方糾紛，是A股上市公司走出去的優先之選。

　　第三，對外投資要“巧用金融創新”的資金杠桿，用足國家各級政府一帶一路産能合作金融政策。為了支援民營企業走出去，我國中央政府和相關省份陸續頒布了一系列金融扶持政策，更是建立了諸如“財政引導基金”、“境外轉貸基金”、“産能合作直投基金”等政策性資金池，值得A股上市公司仔細研究、積極申請，降低自有資金投資風險。而且，很多A股上市企業都在沿線省份內有相當的影響力，如果能主動與省政府合作，發起PPP（混合所有制）的一帶一路産能合作基金，對公司增厚利潤將貢獻巨大。

　　最後，一帶一路的産能合作需要盡可能實現“資本閉環”，將虛擬經濟和實體經濟進行有機結合。如果A股上市公司能做到上文提到的“智庫先行、上市公司優先、巧用金融創新”，那麼很多跨境産能合作項目的現金流預期將會被資本市場認可，可以通過境內或境外定向增發、借殼上市等資本運作，實現未來現金流貼現，最終實現資金“騰籠換鳥”，最大化資本杠桿效能，用資本的力量助力一帶一路國家戰略的落地。