9月14日，上證指數下跌2.67%，收于3114.80點。從盤面來看，A股分化嚴重，上證50上漲1.49%，而創業板指和中小板指分別大跌7.49%和7.21%。板塊方面，以銀行、保險為代表的大盤藍籌股上漲，以網際網路為代表的成長股大跌。對此，融通基金認為，目前市場正處於震蕩築底階段，未來繼續下行的空間有限。股市在大類資産配置中的吸引力有望逐步增強，建議投資者不必過於悲觀。

　　6月中旬以來股市調整的核心原因在於估值上行過快導致預期回報率大幅下降，同時市場的風險偏好經歷了兩輪斷崖式下跌。目前來看，影響短期市場走勢的因素仍然在於風險偏好的變化。融通基金認為，昨日市場下跌的主要原因在於三點：

　　其一，國企改革的頂層設計未明顯超出市場預期。本輪牛市啟動的一個重要原因在於改革加速提振市場信心。其中，國企改革是整個改革措施中的重要一環，也是市場檢驗改革成色的主要標的。上週日《關於深化國有企業改革的指導意見》正式公佈，雖然在部分政策措施上有一些亮點，但整體未明顯超出市場預期。未來仍然需要重點關注“1+N”中的“N”，也就是各地相關的配套政策措施。

　　其二，場外配資去杠桿進入尾聲。前期管理層要求場外配資清理整頓的工作原則上要在本月30日前完成，一些跡象顯示監管部門對於場外配資的清理正在進入最後關頭，其中9月11日證監會對接入恒生HOMS系統等第三方軟體的5家機構開出了鉅額罰單。目前去杠桿雖進入尾聲，但仍然對部分中小票造成了一定的流動性衝擊。

　　其三，實體經濟仍然疲軟。上週日公佈的數據顯示，規模以上工業增加值和固定資産投資增速均在下滑。其中，1-8月固定資産投資同比僅增長10.9%，是2000年12月以來的最低值。與此同時，前期公佈的PPI數據連續42個月為負，顯示實體經濟需求低迷。

　　展望後市，融通基金認為，在大類資産的配置中，股市的吸引力在增加，原因在於估值下降導致預期回報率上升，無風險利率下降導致其他金融資産的回報率減少，風險偏好上行導致風險資産受歡迎。目前來看，由於經濟中諸多不確定性依然存在，市場的風險偏好顯著改善尚需時日。但是，前期市場的大跌已經較為充分地反應了悲觀預期，風險偏好進一步大幅下行的空間有限。與此同時，目前市場的估值已大幅下降，無風險利率也在下降，而其他金融資産的預期回報率都在下調。在此背景下，融通基金認為，股市在大類資産配置中的吸引力有望逐步增強，因此建議投資者不必過於悲觀。從中長期來看，股市依舊是最有投資機會的金融資産。綜合來看，目前市場正處於震蕩築底階段，未來繼續下行的空間有限。從大類資産的配置來看，看好中長期市場的表現。（黃麗）