投資分級基金需要點專業知識
- 發佈時間：2015-09-02 03:26:52 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□興業全球基金 黃鼎鈞
近來市場跌勢洶洶，而更令人震驚的是分級B的跌幅之巨大，有分級B甚至單日下跌了40.82%，並且觸發下折。在A股市場設有10%漲跌停限制的背景下，為什麼分級B産品的單日跌幅會如此慘烈呢？這需要從分級基金的概念説起。
與一般的公募基金産品不同，分級基金一般分為三個部分，即母基金、分級A、分級B。簡單來説，母基金一般就是普通的指數或股票型基金，其投資收益或虧損按照一定規則在分級A和分級B之間分配。大部分分級基金的産品模式可以看作是分級A持有人把錢“借”給分級B持有人，分級B向分級A每年提供借錢的“利息”，剩餘的投資收益或虧損就都歸分級B。這樣一來，分級B也可以看作一種投資的杠桿工具，高風險高收益；大部分獲取約定收益的分級A也可以看作類債券産品，低風險低收益。
作為杠桿投資工具，分級B最重要的屬性就是杠桿。需要特別關注的是，隨著母基金的凈值變化，分級B的杠桿屬性也是不斷變化的。母基金凈值越高，分級B的杠桿越低；母基金凈值越低，分級B的杠桿越高。當面臨最近市場聞之色變的下折風險時，許多分級B的杠桿已經高達5倍了，這意味著母基金1%的凈值變化，體現在分級B的凈值變化上就會被大大放大。
那麼，分級B為什麼要下折呢？通俗地理解，就是當分級B的凈值跌到一定程度（一般為0.25），擔心分級B還不起“利息”，所以分級A要將大部分“借”給分級B的本金收回了，分級B的凈值隨之歸1，份額相應縮減，而杠桿也大幅降低。
下折會給分級B的持有人造成較為嚴重的損失。一方面，因為折算前分級B的杠桿非常高，一般市場上會有較大幅度溢價，而這部分溢價會隨著下折而大幅降低；另一方面，以高杠桿加速度下跌，而下折後杠桿大幅降低，也意味著隨後即便有凈值攀升的良機，也只能以低杠桿博取收益，幾乎相當於一次“爆倉”。
值得一提的是，分級基金既有下折機制，也有上折機制，這是因為當母基金凈值上漲，分級B的杠桿比例下降，作為杠桿工具的分級B吸引力就會大大降低。因此上折的意義就是為了要保護分級B持有人的杠桿比例，使分級B能夠充分保有杠桿的特性。
分級基金的産品架構比較複雜，市場上還有許多不同特性的分級産品，對於多數投資者來説，投資分級基金需要具備相關的專業知識，尤其是在上折與下折的機制上需要進行更多詳細的了解。
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