□本報記者 葛春暉

　　週四，央行逆回購利率下調、資金面出現好轉跡象，國債期貨多頭情緒繼續獲得提振，期價一路上漲，主力合約收盤逼近前期高點。與此同時，期債持倉量則延續了本輪上漲以來的下降態勢。市場人士指出，鋻於貨幣調控引導社會融資成本下行的意圖明確，未來利率下行將是大勢所趨，期債做多機會大於風險；但短期來看，隨著寬鬆政策密集兌現，推動國債期貨繼續上漲的動力有所不足，考慮到短期累計獲利豐厚，且資金面擔憂尚未完全緩解，建議投資者適當逢高了結多單，等待回調後機會。

　　全線上漲 逼近前高

　　週四（27日），央行逆回購操作利率下調15BP，引導貨幣市場利率下行、降低社會融資成本的調控意圖進一步明確。加上週三收市後傳出央行開展SLO操作，向銀行體系注入1400億元6天期流動性的消息，國債期貨市場做多情緒進一步高漲，期價全天一路走高，各個合約悉數收紅。

　　截至收盤，五年期國債期貨主力合約TF1512報99.13元，較上日收盤結算價上漲0.36元或0.36%；十年期國債主力合約T1512收報96.40元，上漲0.420元或0.44%。二者分別逼近7月29日創下的99.32元、96.55元的各自階段高點。持倉方面，截至27日，五年期合約持倉量為1.75萬手，較26日減少436手；十年期合約持倉1.82萬手，下降403手。至此，十年期合約持倉量已連續第九個交易日下滑，九個交易日累計減倉逾7000手。

　　本週以來，在國內經濟下行壓力仍大、全球金融市場波動以及人民幣貶值預期較強、資本外流擔憂加劇的背景下，央行推出了降息降準、公開市場凈投放、SLO（短期流動性調節工具）以及國庫現金定存招標等一系列寬鬆措施，以維持銀行體系流動性的充裕穩定。週四，近期持續趨緊的貨幣市場流動性出現好轉，貨幣市場利率多數小幅下行，存款類機構指標7天回購加權平均利率下行4BP至2.33%，為8月7日以來的最低水準。受此影響，銀行間債市現券交投亦十分活躍，各期限收益率下行明顯。中債5年期國債收益率下行逾2BP至3.1689%，中債10年期國債收益率下行近4BP至3.3902%。

　　短線多單逐步逢高了結

　　值得一提的是，最近九個交易日以來，伴隨期價上漲，國債期貨持倉量呈現持續小幅減倉態勢，一定程度上反映出部分多頭在上漲過程中心態趨於謹慎、逐步逢高了結。

　　中信期貨在週四發佈的一份研究報告中指出，短期而言，國債期貨市場的利好釋放已經接近尾聲。該機構認為，近期可預期的貨幣政策基本落地，基準利率再下調的空間已經非常有限，加上短期股票市場存在企穩需求，股債蹺蹺板因素臨近尾聲，因此期債適合逢高減磅，暫時轉入觀望。

　　另外，短期資金面波動仍是市場普遍擔心的主要風險因子。市場人士表示，雖然當前銀行間貨幣市場資金面已經出現好轉跡象，但由於降準資金尚未到位、貶值預期導致的資金外流擔憂仍存，貨幣市場流動性短期內實質性改善的空間依然較小。從這個角度上看，資金利率短期繼續下行的空間受限，推動債券收益率繼續下行的動力也有所減弱。

　　綜合多家觀點來看，央行多管齊下維穩資金面的利好有望不斷發酵，年內債券市場仍偏多，利率下行的大方向較為明確，但對於交易型投資者而言，市場短期波動風險亦不得不防，而經過近期的連續上漲之後，國債期貨短期回調的風險也正在增大。策略上，鋻於短期累計獲利豐厚，且資金面擔憂尚未 完全緩解，建議投資者適當逢高了結多單，等待回調後的機會。