股指反覆震蕩

　　中國證券報：如何看待市場調整？後市行情如何演繹？

　　劉景德：本週市場下跌原因有三。第一，上證指數上漲至4000點左右衝高乏力，技術上有回調壓力；第二，市場已經習慣護盤資金維持大盤穩定，8月18日大盤大幅下跌，幾乎沒有護盤動作，因此尾市出現跳水；第三，近日銀行股、保險股連續下跌，工商銀行已經八連陰，創出年內新低，這對大盤壓力較大。

　　預期後市行情可能維持箱體震蕩格局，上證指數在3300點左右至4200點運作。理由如下：第一，上證指數3500點就是政策底，即使跌破3500點，3300點應該不會被擊穿。8月19日上證指數跌破3600點之後，明顯有護盤資金進場，鋼鐵股全線大幅上漲，銀行、券商等大盤指標股止跌回升，護盤效果十分明顯；第二，目前許多大盤指標股已經嚴重超跌，技術上有反彈要求，工商銀行在8連陰后，下跌動力已經減弱；第三，60日均線壓力較大，解套盤壓力較大，股指難以連續上漲。

　　謝偉玉：短期市場格局就是震蕩，存量資金反覆折騰，再而衰，三而竭，找到新的均衡狀態，大類資産配置的資金暫時無處可去，所以不必過度恐慌，但是高風險資産仍將震蕩向下。長期的資金平衡、估值結構、基本面趨勢、風險偏好、領漲的大主題都需要重建，市場需要時間休養生息，需要時間通過資産注入、員工持股計劃等將基本面做實。其實，大跌之後，大部分公司股價較低點已累積較大漲幅。對於高風險資産，我們繼續保持謹慎，這些資産反彈迅猛，下跌更為迅猛。

　　陳嘉禾：本週市場波動較大。在整數關口，市場猶豫不決，連續上碰點位均未有效突破。一是前期大量套牢盤施壓，二是市場對於前期高點的恐高。目前市場情緒依舊脆弱，有效突破的難度較大。從融資融券的數據也可以看到，市場資金的入場情緒並不高。後期或大概率保持震蕩走勢，但突破前期低點的可能性也不大。

　　回顧此次行情演變和市場流向我們可以發現，2014年中，市場上流行的觀點一片悲觀。但隨後A股大幅反彈，上證綜合指數一度超過150%，市場觀點對牛市推崇備至，而並未看到之後的調整。這都是在短短的不到一年的時間裏發生的。因此，建議投資者不要按照流行邏輯試圖總結本輪調整的原因，應理性分析看對大勢。

　　熱點有待挖掘

　　中國證券報：此前引領市場上漲的國企改革概念和證金概念領跌，後市熱點從哪挖掘？

　　劉景德：8月20日國企改革概念股龍頭際華集團大幅下跌，證金概念股梅雁吉祥也大幅下跌，這意味前期活躍的題材股可能紛紛回調。各類題材股龍頭紛紛衝高回落，8月19日全通教育、生意寶漲停，8月20日卻出現大幅下跌。8月19日東方財富、同花順、樂視網等探底回升，但是8月20日上述三隻股票都出現不同程度的下跌。

　　從近期盤面看，挖掘未來市場熱點可從三方面入手：第一，根據政策捕捉市場熱點。國企改革概念股依然會繼續活躍，只是短線漲幅較大的要回調，而漲幅較小的可能會繼續表現；第二，高送轉、高派現股票未來也會有一定機會；第三，各類題材股依然會繼續活躍，網際網路、軟體、傳媒、醫藥、環保等板塊短線可能有所回調，未來依然會有一定的機會。投資者應提前佈局，逢低分批參與，不宜追漲殺跌。

　　謝偉玉：前期領漲的國企改革板塊出現明顯獲利回吐，帶動市場風險偏好下降，市場紛紛認為反彈告一段落而開始拋售，造成負向迴圈。不過，我們認為國企改革主題中場休息後，未來還有投資機會。我們預計，短期先出臺國有企業改革的指導意見和一、兩個配套文件，接下來還會陸續出臺好幾個配套文件，其中有央企重組和合併的指導意見，央企分類監管和PPP等政策。另一方面，自5月初廣州國企改革方案出臺後，過去三個月沒有出臺新的地方國企改革方案，實際上已經暫停，但在頂層設計這個大方案出臺後，各地的國企改革方案將密集申報。此外，預計央企合併還會持續，還可能出現央企旗下上市公司集體停牌。

　　此外，“穩增長”是為數不多的有邊際變化的板塊，但可能只能夠貢獻相對收益。“穩增長”也要選成長股，重點關注：一是中游部分産品價格(鋼鐵和水泥)企穩上漲；二是城市地下綜合管廊建設；三是新能源汽車受益標的(充電樁)；四是區域投資機會(西藏、新疆、京津冀、東北)。此外，體育、傳媒、旅遊等新興消費服務類板塊值得關注。

　　陳嘉禾：A股市場一直以來喜歡追捧各種主題和概念，但很多時候，投資者並不仔細分析一種概念到底能夠為對應的企業帶來多少效果。同理，對當前市場流行的國企改革概念、證金概念等來説，這些改革的企業當前估值是否過高？證金買入的股票估值怎樣？這些企業的基本面是否值得投資？在這些問題搞明白之前，僅僅因為企業符合某個概念就進行投資，無疑是盲目的。投資者應避免盲目跟風，多思考研究才能挖掘真金。

　　尋找價值洼地

　　中國證券報：目前投資者應如何操作？

　　謝偉玉：短期建議投資者降低倉位，盡可能少操作，避免系統性風險，畢竟大漲大跌這種高波動不是常態。等市場波動趨於平緩時，可以適當佈局一些確定性高的主題，比如自上而下的國企改革或自下而上的業績確定的公司。

　　劉景德：目前不是牛市，除少數股票外，不適合一路持有。目前是震蕩行情，要及時轉變思維，提前佈局，逢低買入，逢高拋出。對於大盤來説，接近上證指數3500點附近，應該適當增加倉位，接近上證指數4000點附近，應該適當降低倉位。總體倉位不宜過重，保持三分之一或半倉為好。

　　對於各板塊熱點，要捕捉主流熱點，一旦該板塊龍頭股回調，則應減倉該板塊，反之，一旦該板塊龍頭股上漲，則應增倉該板塊。未來環保、軟體、傳媒、醫藥、移動支付等各類題材股將輪番上漲。操作中要注意熱點變化節奏：第一，一個板塊連續大漲之後，可能出現分化或回調，要注意適當減倉；第二，一個板塊連續下跌之後，可能止跌回穩反彈，要注意逐步建倉；第三，各類題材股將反覆活躍，關注醫藥、傳媒、軟體、環保、軍工等題材股的輪動節奏，漲多了拋出，跌多了買入。

　　陳嘉禾：如果我們觀察全球最富有人群，我們會發現，他們之中極少或者説幾乎就沒有依靠短期市場炒作發家致富的，他們並不頻繁地對市場做出判斷。與天天下注的投機行為完全不同，他只是在自己非常確定的時候才下重注進行博弈，而這種非常確定的機會並不經常出現。查理·芒格就曾公開批判只基於價格、不基於價值的期權定價理論並不可靠，而在談到行業輪動和風格輪動時，這位投資大師則表示在他所認識的富有的人中，沒有一個是靠這種策略致富的。

　　那麼，現在的A股投資者怎麼辦？其實，我們現在面臨一個非常容易抉擇的投資環境。目前，藍籌股指數的估值仍然低廉、盈利能力仍然高企，而小公司則相對較差。同時，港股也處於自身估值水準最低、盈利能力相對較優的區間。對比之下，投資佈局可以偏向這些洼地優質品種。