□本報記者 張勤峰

　　在增量資金流入放緩的同時，短期流動性出現趨緊勢頭，加劇債券市場的獲利回吐。17日，國內債券市場走弱，現券利率普遍小幅上行，國債期貨各合約全線收跌。市場人士指出，考慮到經濟偏弱、貨幣政策難緊，債市仍不具大幅調整風險，收益率若出現超調則是介入機會，國債期貨未改變區間震蕩格局。

　　腹背受敵 債市調整

　　17日，國債期貨市場全面走弱，五年期和十年期國債期貨各合約紛紛下跌0.22%至0.34%不等。統計顯示，昨日五年期和十年期兩品種的成交量較上一交易日均有所上升，但持倉量雙雙下滑，主力合約減倉的情況比較明顯。除了受主力資金移倉影響，持倉量下滑也在一定程度上反映出市場交易情緒的降溫。

　　國債現貨方面，昨日銀行間債券市場收益率整體小幅上行，短端1年期國債、長端7年期和10年期國債收益率均上行2基點左右，中等期限的3年和5年品種則持穩。

　　自上周以來，債市收益率重現上行，尤其是短端利率上行比較明顯，凸顯出債市調整背後的流動性因素。近幾日，貨幣市場流動性出現一定的收緊跡象，隔夜利率在連續溫和上行一個月後，供需情況愈發吃緊，且進一步向其他期限資金蔓延。

　　17日銀行間質押式回購市場上，全天多數時候流動性仍較為緊張，尤其是隔夜資金，在早盤開盤後除政策行有較穩定供給外，其他大行融出情況沒有明顯改善，市場因此積壓了大量融入需求，到臨近收市時緊張局面才有所緩解。全天隔夜加權利率再漲3.59基點至1.72%。7天及以上期限資金供給則有所改善，分流了部分需求，從7天到1個月資金成交量均有所增加，利率水準基本持穩。

　　在流動性偏緊的同時，近期權益市場展開連續上行修復，賺錢效應刺激市場人氣有所恢復，對債市行情也帶來一定負面影響。8月6日，A股市場震蕩回升，上證指數累計上行300點左右，期間題材表現活躍、板塊有序輪動、成交漸趨上升，顯示市場情緒初步得到修復。市場人士認為，伴隨股市逐漸恢復正常波動，避險資金流向債市的勢頭放緩，助長了債市交易戶兌現前期獲利的衝動。

　　區間震蕩格局不變

　　分析人士認為，債市收益率下行已告一段落，短期大概率轉向震蕩格局，受流動性趨緊和股市企穩影響，收益率有繼續回調上行的風險，但偏弱基本面圈定利率波動區間，債市仍不具大幅調整風險。

　　短期來看，流動性和股市行情仍是債市波動的主要來源。近期流動性趨緊既是供需邊際變化的體現，也受到市場情緒波動的影響。由於前期流動性持續平穩寬鬆，資金利率處於較低位置，助長了債券市場加杠桿套息操作，對質押融資的需求十分旺盛。同時，央行貨幣政策暫時步入觀察期，主動投放流動性有所減少，且外匯佔款增量明顯下降。綜合供需因素看，短期流動性確有一定的收斂壓力。近期人民幣匯率迅速調整，引起了對外匯資金流出的擔憂，市場情緒因素也在一定程度上加劇了短期流動性的收緊。

　　前期股市劇烈波動背景下，資金在大類資産間的再配置是支撐債券收益率快速下行的一條重要邏輯。如今權益行情逐漸恢復正常，至少會在邊際上減少債市增量入市資金，特別是當前信用債利差極低，行情已難以為繼。

　　分析人士指出，短期央行貨幣政策操作有待明朗，債市不確定性猶存，在此期間不妨保持觀望，等待收益率上行後的介入機會，前期獲利資金可適當了結。畢竟目前利率水準較低，債市本身有局部泡沫化跡象，唯有調整才能修復投資價值。