□金旼旼

　　在《日本經濟新聞》宣佈收購英國《金融時報》的那天晚上，筆者和一位金融圈的朋友在北京新城國際的一家威士忌酒吧聊天。朋友點了一杯他最愛的蘇格蘭威士忌：18年的Bowmore。這是一款産自蘇格蘭艾雷島（Islay）的單一麥芽威士忌，堪稱蘇格蘭威士忌中的貴族。朋友晃動著酒杯，陶醉在這款威士忌特殊的濃烈泥炭味中。我對他説：“你知道嗎，這款酒其實也被日本收購了。”

　　朋友極其驚訝地看著我，每天必看的《金融時報》被日本企業收購已經足夠令人驚訝，難道這款最愛的蘇格蘭威士忌也被日本收購了？事實的確如此。成立於1779年的蘇格蘭Bowmore酒廠在1994年被三得利收購，而此前三得利也已經是這家酒廠多年的股東。

　　“不得不佩服日本企業收購的眼光啊！”朋友感嘆道。從收購世界一流的酒廠，到收購世界一流的報紙，日本企業的海外並購眼光的確不差。不過，這種專業並購眼光的養成需要時間和磨礪。

　　以威士忌為例，日本人原本並不喝威士忌，在明治維新全盤西化之後才開始學習威士忌蒸餾技術。1918年，三得利創始人鳥井信治郎資助21歲的竹鶴政孝（後來的日果集團創始人）去蘇格蘭學習威士忌釀造技術，並於1924年創立了日本第一家威士忌酒廠：山崎。2015年，權威行業刊物《威士忌聖經》將山崎旗下一款威士忌評為當年全球最佳威士忌。至此，日本威士忌發展可謂是青出於藍而勝於藍。

　　了解了其歷史背景後，也就不難理解三得利在收購威士忌酒廠方面的專業眼光了。而三得利的專業並購並不止于Bowmore這種貴族小廠。2014年初，三得利斥資160億美元收購了美國金賓酒業，將在無數小説和電影中出現的美國國民威士忌品牌Jim Beam收入囊中。三得利也由此一躍成為全球第三大烈酒生産商。

　　再看收購《金融時報》的《日本經濟新聞》。雖然這家報紙的國際聲望遠不如《金融時報》，但報紙的經營狀況和數字化轉型也算相當成功。日經的發行量超過300萬份，是《金融時報》的四倍多，是日本CEO們的必讀報紙。在數字化轉型方面，日經近年來也是頻頻出招，尤其是去年斥資2000萬美元投資美國矽谷創新企業印象筆記（Evernote），併為其企業版客戶提供資訊服務。

　　可以説，無論是三得利還是日經，海外並購的目標都是進一步鞏固行業領導者的位置，因此其並購都屬於“精確制導”型。近年來類似的日本企業大型並購還包括，今年2月佳能以28億美元收購瑞典監控攝像巨頭AXIS，以鞏固佳能在影像行業的專業領導地位；大冢制藥去年以35億美元收購美國創新生物醫藥企業Avanir；日本第一生命保險公司去年以57億美元價格收購美國壽險公司Protective Life……

　　可見，如果企業自身已然成為行業的專業領導者，實現海外並購的精準性和成功率將極大提高。和希望通過海外並購來迅速獲得資源和技術的中國企業不同，如今日本企業的海外並購確實處於更為高端的位置。

　　據專業數據供應商Dealogic統計，從2005年到2015年，日本企業和中國企業分別用了5903億美元和5680億美元進行兼併或收購外國公司（中國的數字包含香港企業）。

　　從總量上來看，中日目前的海外並購似乎差別不大，但在並購目標和實施並購的主體上卻存在很大差異。中國企業海外並購更多集中在資源、地産等行業，尤其是石油天然氣和採礦業，佔比一半以上，且並購主體是國有企業。而日本企業的海外並購主要都是私企，且主要集中在消費、科技、醫療等行業。

　　當然，日本企業的海外並購也並非一帆風順，著名的失敗案例比比皆是。包括1992年三菱以14億美元收購美國洛克菲勒中心，結果三年後項目破産；2008年野村證券以4.25億美元收購雷曼亞洲和歐洲資産，結果當年財年創紀錄地虧損72億美元；2013年軟銀以216億美元收購美國電信公司斯普林特（Sprint），但孫正義改組美國電信産業的雄心遭遇奧巴馬政府的阻撓，斯普林特市值在收購後被腰斬。

　　但這些挫折並未阻礙日本企業的收購步伐。得益於近年來日本股市和企業利潤大漲，日本企業新一輪海外並購熱潮已經拉開大幕。日本央行統計顯示，截至今年一季度，日本企業手頭的現金高達241萬億日元（約1.96萬億美元），已經連續26個季度增加。

　　從今年1月至6月，日本企業共進行了324樁外資並購。這些交易價值共計5.6萬億日元，比去年同期增長了60％，創下同期歷史新高。高盛認為，鋻於日本企業擁有的創紀錄的現金和利潤，日本企業的海外並購很可能將翻番。

　　隨著中國經濟轉型升級和中國企業的國際化佈局，未來中國企業的海外並購必將大增。但無論是企業的行業領先程度，還是國際化佈局的經驗，中國與日本相比差距較大。同為東方國家，學習和分析日本企業的海外並購歷程，對中國企業來説或許有著特殊意義。