□金百臨諮詢 秦洪

　　近期A股市場趨勢不甚明朗。但是由於證金公司等護盤資金的存在，讓存量熱錢有著較為充足的做多底氣，新能源汽車概念股、次新股板塊的崛起就是最好例證。出口比重較高的個股有望成為熱錢關注的下一個對象。

　　一是因為我國經濟發展趨勢以及全球經濟結構的變化。目前我國內需較為疲軟，財政政策刺激效應出現遞減態勢，所以，我國經濟下行壓力仍然存在。但是，隨著技術進步以及智慧化趨勢的形成，全球製造業正在向發達國家轉移，德國、美國等經濟隨之企穩回升。所以，對中國相關産品的需求也隨之提升。比如紡織服裝品、磁性材料等中國特有的或者具有中國優勢的資源初級加工品。

　　二是因為人民幣匯率有進一步鬆動態勢。近幾個交易日，國際貨幣基金組織（IMF）推遲評估人民幣納入SDR的程式，這使得人民幣匯率一度大幅回落。為緩解經濟下行壓力，我國可能會進一步利用貨幣政策和財政政策，貨幣發行量仍然處於快速增長趨勢中，貨幣流動性過於充沛會影響人民幣匯率。這對於出口導向型企業來説，無疑是一個利好消息，有利於市場熱錢重新評估出口導向型的相關上市公司二級市場估值。

　　分析人士指出，我國出口導向型相關上市公司的産品競爭激烈程度較高，將影響這些上市公司價值重估的幅度，比如紡織服裝類、化學原料藥類上市公司的出口産品大多是初級産品，競爭相對激烈，盈利能力較差，仙琚制藥、天藥股份等原料藥上市公司的出口産品毛利率普遍不高。

　　這的確需要引起市場參與者關注，但是隨著時間推移，毛利率不高的現象正在積極改善。

　　一方面，政府已經充分認識到出口競爭激烈，相關上市公司為了獲得境外訂單，不惜惡性競爭。所以，正在進行一系列的産業整合動作，比如中國南車、中國北車合併為中國中車，目的在於減弱出口競爭的激烈程度。而且，相關上市公司也漸漸認識到要市場份額不如要市場利潤，這些因素的疊加，均有利於未來出口收入、盈利能力提升。

　　另一方面，出口産品結構在積極改善。從國家層面來説，2015年上半年，機電産品出口增長3.1%，高於整體出口增速2.1個百分點，高於勞動密集型産品出口增速2.4個百分點，手機等部分高端産品出口提速。這無疑意味著我國産品的競爭優勢進一步顯現，出口産品毛利率也有望持續回升。從企業層面來説，那些銳意進取的上市公司努力提升出口産品檔次、競爭能力，比如宇通客車、金龍汽車的客車出口産品的盈利能力處在回升趨勢中。

　　另外，我國環境保護力度提升，使得生産化學原料藥等一批小企業因為難以支付高昂的環境治理成本紛紛退出市場，凈化了産品的競爭環境，提升了出口價格，仙琚制藥、天藥股份、華北制藥、花園生物、兄弟科技等個股從中受益，提升了此類個股出口業務收入盈利能力的預期。

　　出口毛利率持續提升的個股值得重點跟蹤。一是通訊電子資訊類、新材料類、機電類等出口中高端産品類個股，鼎龍股份、歐菲光、歌爾聲學、均勝電子、金龍汽車等。二是産品結構有所改善、産品競爭環境有所凈化的個股，主要包括輪胎橡膠類、化學原料藥類、紡織服裝類，比如風神股份、S佳通、兄弟科技、花園生物、廣濟藥業、華北制藥等。