□本報記者 葛春暉

　　29日，國債期貨高開低走，央行上週六祭出“雙降”大招對市場做多氣氛提振有限，期價全線下跌，延續此前弱勢格局。市場人士指出，國債期貨市場與股市齊跌，很大程度上源自資本市場投資者的謹慎情緒擴散，後市來看，在經濟下行壓力仍大、貨幣流動性偏松取向未變的背景下，長債利率仍有下行空間，國債期貨仍有上漲動力。

　　“雙降”提振有限

　　期債全線收跌

　　上週六，央行宣佈降息並定向降準。在上週四央行重啟逆回購操作、短期內降準預期有所降溫的背景下，央行此次寬鬆舉措無論是力度上還是在時點上都略超市場預期。然而，此舉並未給本週一（29日）的國債期貨市場帶來多大刺激。

　　29日，國債期貨市場早盤略微高開上衝後，便呈現整體震蕩下跌態勢，截至收盤，六個合約全線下跌。其中，五年期主力合約TF1509收報95.72元，較上週五收盤結算價下跌0.26%；十年期主力合約T1509收報94.53元，全天下跌0.20%。從成交情況看，TF1509共成交9573手，較上週五增加約五成；十年期合約共成交4982手，較上週五增加約六成。兩個主力合約持倉量雙雙下降，十年期品種減倉1325手至1.85萬手。

　　現貨市場方面，當日現券成交利率先抑後揚，做多人氣亦有所不足，收益率整體變動不大。數據顯示，29日銀行間市場上，5年期國債收益率小降2BP至3.195%，7年期、10年期國債到期收益率基本持穩于3.505%、3.610%。

　　降息疊加定向降準利好推動下，29日貨幣市場資金面呈現較為寬鬆局面。質押式回購市場上，指標7天回購加權平均利率應聲下跌36BP至2.85%。交易員表示，半年末時點擾動因素已經接近尾聲，資金面平穩渡過半年末時點已成定局。

　　貨幣寬鬆未變 做多機會猶存

　　6月中下旬以來，隨著資金面邊際收緊，加上降息降準預期遲遲未能兌現，而財政政策持續發力，市場曾一度擔心貨幣政策寬鬆步伐放緩，進而對債券市場行情形成壓制。然而，從週一期債市場表現看，儘管央行祭出“雙降”大招，給市場吃下了貨幣寬鬆政策未變的定心丸，但做多情緒依然未能調動起來。對此，有市場人士表示，目前來看，股債市場雙雙走軟，與當前貨幣市場流動性整體較為充裕的格局明顯背離，究其原因，可能是股市近期去杠桿導致整個資本市場謹慎情緒升溫，同時，就資本市場內部而言，股市去杠桿也難免衝擊到債券市場。

　　不過，市場人士同時指出，雖然短期市場謹慎情緒較濃，但當前國債期貨對應現券IRR水準重新走低，下跌空間已經較為有限。數據顯示，截至29日，TF1509的IRR再次跌至-3%以下，T1509也跌至0.84%的低位，出現了一定的套利空間。

　　進一步看，在央行“雙降”政策出爐後，機構普遍對債券市場的樂觀預期升溫，期債市場的做多機會也將逐漸顯現。國投中谷期貨指出，有了央行呵護，貨幣市場平穩渡過年中時點已成定局，資金利率繼續維持低位亦有保障，寬鬆流動性對債券市場的支援重新得到強化。另外，從基本面看，高頻數據顯示6月經濟數據可能面臨再度回落的風險，經濟下行壓力一時難減；隨著地方債發行的穩步推進，後續顯著增壓的概率已經不大。綜合而言，該機構認為，壓制長債利率下行的因素正在改善，未來國債期貨上漲可期。