“寬貨幣寬信用”引導債市震蕩行情
- 發佈時間：2015-06-26 01:09:32 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□中國郵儲銀行 王茵
週四（6月25日），央行進行了350億7天逆回購，為時隔2個月後首次重啟，逆回購利率較上次的3.35%下降到2.70%。債市收益率先下後上，整體變動不大。
早盤逆回購重啟，緩解部分投資者對貨幣政策轉緊的擔憂，帶動收益率向下。午間央行通過微網志發佈逆回購操作目的在於滿足部分中小機構的短期資金需求，銀行體系整體流動性充裕。市場將其更多理解為降準可能性下降，帶動債券拋壓加大，收益率有所上行。
目前市場有兩條主線：已經寬鬆的貨幣政策和不斷放鬆的信用創造。
一方面，貨幣政策的寬鬆取向預計將在較長時期內持續。儘管近期的MLF停止續作引發市場對貨幣政策轉向的擔憂，但在目前經濟增長形勢嚴峻的環境下，保持較為寬鬆的流動性仍是大概率事件。不過，後期貨幣政策的重點預計會從短到長、從數量到定向，重點通過長期、定向的工具例如PSL來進行有針對性的長期資金投放。
另一方面，信用創造的步伐也會明顯加快。前期寬鬆的流動性過度淤積在銀行間體系內，後期旨在“寬信用”的政策出臺力度將會加大，促使資金流向實體經濟。日前宣佈的商業銀行法修正案將存貸比的指令性限制取消，儘管短期內不會直接促使貸款規模大幅擴張，但作為一個配套政策表達了寬信用的基調。而昨日盛傳的政府平臺可以借新還舊如果屬實，也是重新打開了2014年之前信用擴張的主要途徑，將直接造成因為貸款增加而帶來的購債資金減少，以及債券的供給增加。
預計兩條主線將繼續共同影響市場，利率債長端利率將震蕩波動、中樞抬升，交易機會良好。
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