□國金證券 王聃聃

　　短期來看，經濟下行壓力依然存在，在經濟數據尚未見底前，穩增長的政策措施和力度仍然值得期待。與此同時資金面寬鬆的格局未發生變化，除了資金利率的下行，內地與香港基金互認也有助A股國際化，同時從公募基金近期的發行來看，動輒百億的募集規模也有助於增量資金的加速入市。但需要注意的是，在市場快速上行的背景下，證監會也在通過加快股票供給、持續加強對市場違規事件的調查來調節市場運作節奏，短期來看政策及消息面對A股市場的調控及擾動加大，也對短期市場情緒以及增量資金入市起到一定的抑製作用，尤其是今年以來漲幅較大的創業板，儘管代表經濟結構轉型的創業板具有廣闊的發展前景以及政策支援，但也需防範市場局部震蕩風險，尤其是需要規避無業績支撐短期漲幅過高的個股。

　　權益類開放基金：

　　改善組合結構應對波動

　　短期政策及消息面對A股市場的調控及擾動加大，也對短期市場情緒及增量資金入市起到一定的抑製作用，基金組合仍需從組合結構角度增強安全邊際、防患于未然，但牛市中短期波折難免，維繫牛市格局的基礎仍沒有發生改變，尚不必進行大類資産配置的調整。

　　市場自身調節以及消息面的擾動使得震蕩風險、尤其是結構性風險加劇，基金組合仍需要從組合結構角度增強安全邊際、防患于未然，但牛市中短期波折難免，維繫牛市格局的基礎仍沒有發生改變，尚不必進行大類資産配置的調整。在具體的産品選擇上，我們延續上一期的建議，重點關注以下幾個方面，首先，關注持股與同業交叉較少且選股能力突出的産品，規避局部熱點板塊的回撤甚至踩踏風險，事實來看今年以來仍有基金通過持有相對冷門的個股實現了突出的管理業績，其當下較好的風險收益配比優勢值得繼續關注，比如大摩主題、大摩多因子、中郵成長、交銀先進製造、南方盛元紅利等基金；其次，結合基金重倉股平均估值水準以及歷史投資風格，選擇選股風格穩健尤其是立足中長期投資的價值型基金，適當規避局部結構性估值風險，比如嘉實領先成長、匯添富價值精選、銀華內需精選、富國天惠等基金；第三，優選靈活型産品進行配置，把握市場波動節奏和投資機會的切換，比如廣發行業領先、大摩主題、寶盈策略增長、中銀主題等可側重關注。

　　固定收益類基金：

　　謹慎樂觀 靈活至上

　　5月末債券市場受到定向正回購和不斷推行的穩增長因素持續發酵的擔憂有所調整，但市場普遍認為定向正回購從意願上看，更多體現大行錢太多，追求高於超儲利率的回報，而不是央行收緊的信號，接下來資金面依然將維持寬鬆；與此同時，支撐債市的經濟基本面因素仍未發生根本性逆轉，經濟疲弱、物價低迷狀況未現邊際改善。但短期來看，股市分流債市資金、打新熱情提升分流債券配置需求以及地方債發行提速等將對債市供需關係産生一定的影響，因此利率下行幅度和速度不宜預期過高。

　　債券基金投資策略上，基於債市謹慎但不過分悲觀的基本判斷，在大類債券基金類型中，我們繼續重點關注靈活型普通債基。一方面，在股強于債的市場，普通債基由於可分享二級市場權益收益，業績顯著優於純債型基金，而風險又低於可轉債基金。另一方面，在當前市場環境下，靈活型普通債基有望通過對權益投資機會和債市交易性機會的靈活把握為基金凈值帶來正貢獻。包括華商穩健雙利、南方廣利、工銀添頤、國投瑞銀優化增強、華商增利、工銀雙利、易方達穩健收益等可適當關注，這些基金歷史上對大類資産投資機會把握較好，業績穩健出色且風險控制良好，管理人固定收益領域較強的研究和投資實力也有助於基金業績的延續。

　　QDII基金：

　　資金互通進一步深化

　　香港市場具備較強的投資吸引力，繼去年滬港通開始，內地與香港資本市場的互通互聯不斷推進，除了滬港通、深港通，近期中國證監會與香港證監會簽署《關於內地與香港基金互認安排的監管合作備忘錄》，併發布《香港互認基金管理暫行規定》。這將有助豐富兩地基金産品的種類，併為兩地基金業界帶來新機遇，深化兩地金融市場互聯互通。對於市場影響來看，在香港市場估值較低的背景下，新的資金推動下港股市場的投資者熱情依然高亢；此外隨著基金管理的規模擴大，專業管理的參與增強，會令市場變得更理性化，長遠有助市場穩定發展。建議投資者主打港股産品，可低比例適配其他海外市場品種，同時繼續回避大宗商品類基金。

　　因此在QDII基金的區域配置上，我們維持以港股為主的格局。其次，在風格配置上，繼續建議在成長風格與價值型之間均衡配置：成長風格的港股基金方面，推薦富國中國中小盤、易方達亞洲精選、南方中國中小盤和華寶海外中國；藍籌風格的港股基金，推薦廣發全球精選、國投瑞銀新興市場、海富通海外中國精選、嘉實海外中國股票、銀華恒生H股等。