□本報記者 張利靜

　　“最近這幾天，期指震蕩太劇烈，短線做多也不是，做空也不是，一旦節奏踩不好就會很難受，情緒起伏特別大。”北京期指散戶投資者黃皓表示，自己的股票倉位短期只能忍受波動風險，因為高杠桿的期指對衝頭寸在大波動情況下容易爆倉。“這時候做對衝一旦做錯損失會更大，所以我現在期指操作以觀望為主。”

　　分析人士認為，當前市場震蕩較為劇烈，短期能否伴隨大盤突破5000點，需要密切關注加倉力度。

　　經歷去高基差過程

　　儘管期指及現貨同步進入調整模式，但近期期指基差表現一直很強，尤其是近日幾乎達到去年牛市以來最大收盤基差。

　　高基差會否一路伴隨大盤直接攻破5000點呢？一位期指研究員表示，前段時間基差水準還算正常，現在有些瘋狂，太強易折，其實週二、週三都是一個去高基差的過程，之後走勢還要看現貨表現，不排除形成一個“坑”之後再上攻5000點。“現在大盤還沒有緩過來。”他説。

　　回顧上證50期指與中證500期指上市至今，上證50與滬深300都有一個相對穩定的基差區間，但中證500期指基差變化不僅沒有體現出規律性，而且多數時間處於升水狀態。

　　銀建期貨張皓表示，伴隨著中證500期現指數一路高歌，其間基差變化也越來越劇烈，主力合約升水一度超過500點，創出上市以來歷史高點。“一方面説明中證500期現套利交易操作難度較高，另一方面也體現出資金對於中小盤股高度看好。但是前期數據表明當中證500期指升水超過300點時，期現市場往往會有一個基差回歸的過程。這點需要投資者多加注意。”

　　經歷過上周後半周下跌行情後，本週一、週二滬深300期指重新爆發，並帶動基差再次創下新高，週一收盤基差為172，週二下降到103，並且週二重新減倉一萬多手，成交量上升。昨日基差回落至39。

　　“暴跌時提前佈局蟄伏的滬深300期指多頭在週二和週三大量止盈離場，節奏把握較好。”美爾雅期貨期指研究員王黛絲表示。

　　關注持倉加碼力度

　　從近期期指表現來看，期指走勢、持倉動作與現貨市場情緒保持了高度一致。

　　王黛絲表示，在5月28日大跌前，股指快速上漲中段開始，滬深300期指主力合約IF1506卻表現為連續減倉，成交量不斷攀升，基差升高到100點左右。這説明非理性情緒不斷升溫，高基差主要由大量的日內短線炒作帶來，持倉過夜的長線投資者在逐漸退出。

　　“5月27日指數創下新高，當天滬深300期指大幅減倉近15000手，但基差居高不下。5月28日市場調整，期現均大跌收場，但基差依然維持100多點，並出現小幅增倉，意味著期指主力並未大幅出逃，在底部依然有所支撐。”王黛絲認為，從期指主力多頭的獲利路徑推敲，在暴跌底部維持高基差加碼的信心來自於對後市的長線看好，在此處成為有力的支撐。

　　“不過從倉位估算，從5月28日到本週一這一期間獲利的多頭倉位在3000余手，和前期減倉的一萬多手力量相比並不多，想要確立後市繼續向上衝高的走勢，還要觀察持倉的持續加碼。”王黛絲説。

　　值得注意的是，在經歷過單日超過300點的大幅下跌後，三大股指在反彈中的表現再次有所分化。其中，作為中小盤股代表的中證500期指表現強勁，並率先創出反彈新高，而作為藍籌股代表的滬深300與上證50期指並沒有積極跟隨，上證50期指還連續兩日下跌。張皓認為，這體現出當前資金對於大盤藍籌股依然熱情不高。從持倉角度也能看出當前資金的關注重點在滬深300、中證500期指上，兩期指持倉量維持高位之際，上證50期指持倉量持續減少，資金繼續青睞中小盤股的跡象依然較明顯。

　　部分研究員表示，期指終將陪伴大盤佔領5000點。金友期貨期指研究員陳溢洲稱，本輪牛市核心邏輯有三個：一是貨幣寬鬆促使股市“水”漲船高；二是居民財富結構變革，財富由房地産和銀行存款流向股市；三是政府改革等利好政策。結合5月經濟數據、樓市表現及利好政策穩定性等條件來看，牛市邏輯沒有變化，牛市趨勢也不會變化。