□本報記者 王小偉

　　市場規模不斷增長的同時，新三板“二級市場”的交易熱度卻持續降溫。5月21日，三板做市指數收于1858.62點，下跌1.64%，已經連續4連陰；三板成指收報1734.33點，下挫1.79%。

　　伴隨著指數走低的是部分新三板市場參與主體開始面臨越來也明顯的“陣痛期”。2015年一季度以來，先是“中山幫”事件，後是奧美格的董事長被股轉系統自律監管，近日又傳出有12家新三板公司因涉嫌違法違規被證監會立案調查。

　　“並非是監管嚴查導致指數下跌，而是制度預期不明朗打擊了投資者信心。”北京某投資管理公司總經理對中國證券報記者分析指出，新三板此前的野蠻生長不可持續，只有經過一番洗禮，才能將野蠻生長中旁逸斜出者梳理乾淨，而這其實是有利於未來的制度推進進程的。可以預見的是，在監管升級之下，未來資金對於新三板掛牌公司的競逐也必將經歷一個分化的過程。

　　監管悄然升級

　　截至5月21日，新三板共有12家掛牌公司被證監會調查，其中涉嫌資訊披露違法違規的有華泰集團、現代農裝、汽牛股份（現名春茂股份），股票出現異常交易的有紅豆杉、九鼎投資、中科招商、華恒生物、國貿醞領，涉嫌違規交易的有奧美格、東方科技，此外還有涉嫌利用內幕資訊交易的宏泰礦業。

　　監管部門對於新三板的嚴查，是伴隨著交易的持續火爆和掛牌公司的持續增多而出現的。截至5月21日，新三板掛牌公司家數已經增到2447家，總股本增加到1131億股。

　　但伴隨著掛牌公司和交易資金的增多，違規現象也同步呈現增加趨勢。“目前不少新三板交易確實容易出現另一種意義上的利益輸送。”有券商人士指出，如在協議轉讓過程中，通過收盤前的某一筆交易，讓公司股價迅速飆升，造成公司股價大漲的假像，誤導投資者跟進；再比如在轉做市商前，通過機構對敲，使得公司股價迅速達到某一高位，這樣公司在轉做市商過程中就擁有了和券商談判價格的砝碼。這些都將成為誤導投資的市場信號。

　　“這必然需要監管部門加以糾正。”前述券商人士直言，從“中山幫”對倒賬戶違規行為被採取監管措施，到奧美格董事長因違規操作遭到限制交易處理，再到證監會專項執法行動第二批案件鎖定在新三板市場，針對新三板市場和公司的監管實際上悄然間在不斷升級。

　　在創新中規範發展

　　“整體來看，掛牌公司和股票交易是目前監管的兩大重點。”新三板研究院人士分析指出。

　　盈科律師事務所相關律師向中國證券報記者介紹，與主機板公司的一個顯著區別是，新三板公司非常稚嫩。隨著新三板掛牌企業數量越來越多，良莠不齊現象會更加突出。新三板在資本市場地位越來越高，從有利於整個資本市場健康規範發展需要出發，加強對掛牌公司的監管是必須動作。

　　比如，有部分掛牌公司連2014年年報都沒有按時披露，這顯然距離合規信披要求相去甚遠；甚至有一些公司表示“部分股東就是否披露2014年年度報告不能達成一致意見”，顯然已經將信披當成兒戲。“這其中不排除一些公司此前隨便透露公司重要資訊，在掛牌成為公眾公司之後，相關保密意識還沒有切實提上高度。”前述律師表示，在正規化方面，新三板掛牌公司仍有很長一段路要走。

　　“在創新過程中，無論是失敗、尋租還是內幕交易，都將影響整個市場的健康長遠發展。因此，必須加以糾正。但正所謂瑕不掩瑜，新三板是一種以包容和創新為基因的交易場所。”安信證券中小企業融資部相關負責人分析表示。

　　事實上，新三板公司雖然掛牌時間普遍不長，但已經成為中國資本市場創新的重要陣地。先有九鼎投資以股權置換LP份額的首創性舉措，後有精冶源採用虛擬股權給予員工分紅權的創新性設置，寬鬆的監管使券商和投行等機構更願意在新三板資本運作中嘗試創新運作。

　　“創新之下，監管壓力實際上在無形中增大。新三板市場雖然持續受到資本和公司的青睞，但或也將面對‘競爭對手’的衝擊。”前述負責人介紹，上海證券交易所相關人士日前透露推出“戰略新興板”，重點服務於已跨越了創業階段、具有一定規模的新興産業企業和創新型企業，一些券商甚至開始建議暫緩新三板上市項目、靜候明年滬市戰略新興板。

　　料進入分化時代

　　“大眾創業背景下，多層次資本市場的建設持續推進，股轉系統必須加強創新與服務，才能吸引更多的公司前來掛牌。”有券商人士對中國證券報記者表示，保證掛牌公司在創新中規範化健康發展，對股轉系統來説無疑是至關重要的。

　　“無論是證監會的監管，還是股轉系統自身此前表示的‘零容忍’，實際上從中長期看，必然是有利於市場發展的。”盈科律師事務所相關律師舉例説，如果資訊披露出現過多不規範，倘若以後推出競價交易機制，對市場的影響肯定會更大。規範化之後，反而有利於相關制度創新的推進。

　　為了規範交易秩序，新三板在制度方面正加緊夯實。全國股轉系統副總經理陳永民日前表示，可能會對交易方式進行改革，指定交易對手方報單的協議交易方式或將成為歷史。

　　“加速構建證監系統機構、股轉系統、仲介機構的立體化的盡責體系，多管齊下，才有助於新三板市場加速趨向規範。”前述律師表示，不論是競價交易還是投資者市場門檻降低，都是建立在完善的市場機制前提之下的，隨著相關規則的完善，資金對於掛牌公司的競逐將更加理性，新三板也即將進入兩極分化時代。

　　部分被查新三板企業基本情況一覽表

　　證券代碼證券簡稱總市值（元）總股本 （股）所屬證監會行業名稱

　　430719.OC九鼎投資80，500，003，236.10005，000，000，201.0000金融業

　　832168.OC中科招商31，840，782，763.44001，609，746，348.0000金融業

　　430383.OC紅豆杉3，072，500，000.0000250，000，000.0000農、林、牧、漁業

　　430463.OC春茂股份2，765，589，908.4000449，689，416.0000製造業

　　430065.OC中海陽1，759，500，000.0000207，000，000.0000製造業

　　430010.OC現代農裝800，400，000.0000120，000，000.0000製造業

　　430583.OC國貿醞領371，200，000.000032，000，000.0000資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業

　　831088.OC華恒生物300，000，002.400013，888，889.0000製造業

　　830831.OC華泰集團76，000，000.0000製造業

　　數據來源:wind製表：王小偉