□本報記者 張勤峰

　　週二，央行公開市場操作（OMO）繼續暫停，面對新股密集發行仍保持低位運作的資金利率，表明當前貨幣市場流動性仍較為寬裕，暫時無需央行扶助。市場人士指出，得益於較高的超儲水準和樂觀的市場預期支撐，新股發行難撼動流動性充裕格局，但新股發行頻率加快、季節性擾動增多、投資杠桿上升等因素，導致階段性的資金需求上升，阻礙資金利率進一步下行，資金利率的階段性低位或已出現。

　　新股發行衝擊有限

　　週二例行的央行公開市場操作繼續暫停，已是4月下旬以來連續第九次暫停。市場人士指出，公開市場操作繼續暫停在意料之中，當前資金市場仍較寬鬆，無需央行的扶助。

　　週二，資金利率保持在階段低位運作，日內12隻新股網上申購造成的衝擊總體有限。銀行間質押式回購市場上，隔夜回購加權利率微跌至1.03%，繼續向1%整數關口靠攏；期限稍長的7天、14天和21天期回購利率則出現小幅反彈，體現了新股發行對資金面的短期擾動，但絕對利率仍處於2010年以來低位水準，具體看，7天回購加權利率收報1.97%，漲約1bp，14天、21天回購利率收報2.41%、2.52%，分別反彈4bp、9bp；期限更長的1個月回購利率則續跌7bp至2.41%，與21天利率形成倒挂。

　　交易所回購利率方面，新股發行的影響更直接和明顯，但利率波動仍屬溫和。上交所市場上，14天以內（含）各期限回購利率均出現不同程度地上揚，其中隔夜回購利率日內最高漲至5.3%，加權利率收報3.86%，上漲約257bp；7天利率日內最高漲至3.75%，加權利率收于2.85%，漲約20bp。

　　交易員表示，隨著新一批IPO啟動，疊加企業繳稅的影響，市場上短期資金需求明顯增多，但供給方融出仍較為積極，使得需求基本能夠得到滿足，資金面未改寬鬆態勢，利率水準也未見大幅上漲的苗頭。

　　資金利率止跌企穩

　　從本週新股發行日程上看，週二到週四分別有12隻、7隻、1隻新股進行網上申購，週二和週三發行最為密集，對資金面影響應該也最明顯，自本週五起申購資金將陸續解凍。至少從週二資金市場表現看，本次新股發行造成的流動性衝擊仍有限，預計未來幾日資金面仍將保持總體穩定。

　　事實上，最近幾次IPO造成的資金面波動明顯降低，且呈現不斷趨弱的態勢，儘管新股賺錢效應導致機構“打新”熱情有增無減，凍結資金量居高不下，但是流動性總量寬鬆導致資金面穩定性明顯增強。前述交易員指出，當前銀行體系超儲率較高，流動性抵禦短期衝擊的能力增強；同時得益於投資者樂觀情緒的支撐，市場預期因素造成的利率波動有所減弱。目前長端回購利率繼續下跌，與中短期限品種的利差繼續收窄，反映出投資者對未來一段時間流動性預期偏樂觀。

　　但值得注意的是，經過近兩個月的持續下行，目前資金利率已經較低，隔夜回購利率甚至已逼近2009年低位，但是貨幣政策寬鬆程度還難與2009年相提並論。資金利率要進一步下行，可能需更多寬鬆政策的配合，而與此同時，新股發行頻率加快、企業繳稅及月末季末等季節性擾動開始增多、機構加杠桿等因素，增添了流動性需求層面的不確定性，將阻礙資金利率進一步下行，短期內可能已到階段性低位。不過，資金利率出現大幅上漲的風險仍有限，未來更可能保持低位運作態勢。