在央行降準降息輪番上陣、市場樂觀預期不斷升溫的背景下，3月中下旬以來貨幣市場利率持續走低，目前已降至2010年以來的低位。分析人士表示，考慮到未來一段時間內新股密集申購、地方債揭開發行大幕、季節性擾動因素增多等多方面因素的擾動，以及商業銀行超儲利率的約束，本輪貨幣市場利率下行或暫告段落，未來有望保持低位運作的態勢。

　　資金價格迭創數年新低

　　自3月中下旬開始，銀行間貨幣市場利率整體不斷下滑，並在近兩周出現加速下行走勢。近幾日，相繼有多個期限的回購利率創出數年新低。

　　18日，銀行間市場隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質押式回購加權平均利率，分別收于1.04%、1.96%、2.38%、2.43%和2.48%。與前一交易日相比，除7天期回購利率微漲2個基點外，隔夜、14天、21天和1個月期回購利率較前一交易日分別下跌了2個、2個、27個和12個基點。進一步的統計顯示，在15日7天期回購利率刷新2010年11月18日以來的近4年半低點後，18日隔夜回購利率再度創2009年9月2日以來的近5年多新低，同日1個月期回購利率也降至2010年11月11日以來的近4年半低位。

　　對於近期資金利率顯著下跌，市場人士指出，在前一輪新股申購資金全面解凍、置換地方債發行預期落定的背景下，市場資金正進一步充裕且預期向好，資金成交結構也繼續樂觀。目前隔夜資金利率降至1%附近的極低水準附近，但成交比例仍在90%的高位以上徘徊，表明當前資金市場明顯供大於求，繼續處於買方市場。對於本週的資金面形勢，興業證券認為，本週新股申購凍結高峰預計將在20日達到，IPO發行提速和凍結資金屢創新高對資金面衝擊已經逐漸減弱，全周資金面將會繼續維持寬鬆。

　　短期下行空間已有限

　　不過，越來越多的觀點指出，經過前期的急跌之後，市場資金利率繼續下行的空間已較為有限。

　　申銀萬國報告指出，前一次銀行間資金利率出現類似大幅下行且穩定在低位徘徊的時期是在2008年末，持續時間接近8個月。雖然此輪寬鬆具體持續時間或難判斷，但後期仍有多項潛在負面因素需要警惕。一方面地方債發行本週正式拉開帷幕，供給將較前期明顯增加；另一方面5月、6月資金面季節性波動仍可能對當前流動性産生邊際影響。此外，未來新股IPO節奏將大概率加快，這在邊際上將不利於打新基金對7天以上資金的融出。

　　廣發銀行金融市場部歐陽健也指出，在R001跌至1%附近以後，參考超儲利率0.72%的水準，資金利率很可能接近階段性底部。雖然未來資金利率難現反彈，但進一步下降將有明顯阻力。此外，來自南京銀行的研究觀點也指出，目前貨幣市場短期利率降至極低的位置，隔夜資金利率離超額準備金利率已經不遠，再度下行空間將十分有限，未來各方面更需密切關注利率下行從短端到長端的傳導。在“合乎政策目標”的信貸數據恢復之前，央行貨幣政策必須保持總量充裕，未來長端利率能否被帶動下行才是市場關注的焦點。