□本報記者 官平

　　期貨連續交易（俗稱"夜盤"）的推出，對國內期貨市場意義深遠，不僅提升了交易連續性、品種市場功能，還進一步增強了價格影響力。

　　2013年7月5日，上期所正式推出黃金、白銀期貨連續交易制度以來，至今已近兩週年。最早開啟連續交易的黃金、白銀期貨設定夜盤交易時間為21時至次日淩晨2時30分。

　　"熬夜"盯盤控風險

　　實際上，夜盤推出的根本目的，是為了覆蓋外盤相關品種的主要交易時段，減少隔夜價格跳空風險，使境內外市場聯動更加緊密。隨後，2014年12月26日晚間起，上期所新增4個品種夜盤交易。其中，螺紋鋼、熱軋卷板和石油瀝青連續交易時間為每週一至週五的21:00至次日1:00，天然橡膠連續交易時間為每週一至週五的21:00至23:00，不同品種的夜盤時間設置不同，就是根據品種本身的運作特徵來決定的。

　　上期所連續交易經歷了三次擴容，截至目前，上期所連續交易品種已增至12個，覆蓋該所主要活躍品種。

　　統計數據顯示，上期所連續交易期間總成交量佔比達28.21%。尤為突出的是貴金屬和有色品種，其中，貴金屬連續交易成交佔比超過60%，有色品種連續交易成交佔比超30%。目前，上期所連續交易期間各品種相關企業客戶的成交量佔比已達20%。

　　新湖期貨副總經理何芳告訴記者，通過與客戶的溝通，她發現很多專業的投資者，特別是參與國際性工業品期貨交易的客戶，早就通過各種渠道規避境外交易時段的風險。夜盤的推出，極大地滿足了他們的避險需求。

　　今年5月4日，大連商品交易所發佈通知稱，將夜盤交易時間調整為前一自然日21:00至前一自然日23:30。此番調整，在市場上引發了一些要求夜盤交易時間統一的呼聲。

　　夜盤差異化安排有緣由

　　其實，期貨夜盤交易時間的安排，還需要具體品種差異化安排。從現實角度來看，上期所連續交易在時間安排上充分考慮了不同品種之間的差異，具體參考了相關國際主要市場的慣例，並盡可能覆蓋到造成品種價格集中波動的重要經濟資訊發佈時點。

　　可見的是，2014年大宗商品期貨各主要品種在連續交易期間波動明顯。其中，波動通常在重要經濟資訊發佈較為集中的21:30和02:00前後出現較為明顯集聚現象。以貴金屬為例，2015年美聯儲共有8次議息會議，時間集中在02:00（冬令時為03:00）。在該時點後15分鐘，黃金、白銀主力合約震幅平均超1.00%。上期所黃金、白銀等期貨品種迅速反映了相關市場變化，充分發揮了市場功能。

　　業內人士表示，上期所連續交易的時間安排基本覆蓋了市場波動相對集中的時點。這在一定程度上為各類投資者提供了更多的參與機會，同時也進一步優化了相關品種的價格機制。

　　同時，上期所連續交易時間安排也參考了國際各主要市場的慣例。以LME和COMEX為例，上期所相關品種的連續交易時間安排覆蓋了LME場內交易時段（包含Ring Trading和KERB Trading）以及COMEX黃金、白銀期貨品種場內交易時段。這在一定程度上為參與跨市場套利的投資者提供了更健全的市場條件，也進一步為提高相關品種的國際化程度奠定了基礎。

　　上期所相關人士表示，上期所將繼續積極了解市場訴求，進一步對連續交易制度進行優化，充分挖掘連續交易制度的市場潛力，從而進一步提升我所期貨品種國際化程度和定價能力，促進期貨市場服務實體經濟功能的發揮。