■ 投基有道

　　□華泰證券 樓棟

　　進入2015年二季度以來，滬深股指總體保持持續上漲態勢，具有杠桿效應的各類指數分級基金受到投資者熱捧。截至5月7日，年初至今有超40隻分級基金B份額漲幅逾40%，其中表現最好的富國創業板分級B，漲幅超200%，鵬華中證傳媒分級B、信誠中證TMT分級B、鵬華中證資訊分級B等新興行業分級指數進取份額，也均取得超100%的收益率。

　　截至4月30日，74隻股票型分級基金的A份額和B份額規模合計達到1680億份，比3月底的1260億份猛增420億份，單月增幅達到33.47％。而截至4月底，已上市交易的71隻分級基金A份額和B份額合計市值達到1898億元，比3月底1456億元市值增長442億元，增幅達到30.4％，分級基金場內份額在3月實現份額和市值規模增幅雙超三成，增長勢頭十分迅猛。

　　今年分級基金將迎來史上最大擴容潮。證監會最新公佈的基金申請審批進度表顯示，2015年以來，受理普通程式申報發行的基金數量達136隻，其中分級基金達118隻，佔比86.76%。截至目前，已獲批的分級基金達22隻，還有96隻正在等待“準生證”，分級基金髮行熱已成目前基金市場的一抹亮色。分級基金在標的指數選擇方面呈現出以下幾個特點：首先，跟蹤的指數基本上已覆蓋目前的主流指數，新興行業指數進入明顯同質化競爭態勢，目前部分産品已將標的指數向煤炭、鋼鐵等夕陽産業拓展。如近期招商基金發行的煤炭分級基金是業內首只煤炭分級産品，該産品以中證煤炭等權指數為跟蹤標的，首次將煤炭行業作為一個獨立板塊納入到人們的投資視野。其次，標的指數的選擇向細分化拓展，例如之前國泰基金已發行了食品飲料指數分級基金，近日成立的國內首只酒分級——鵬華中證酒指數分級，則精選食品飲料中的酒板塊，使得投資目標更為精確化，更好地滿足投資者細分化需求。

　　可以預見，等目前已上報的分級産品逐步問世之後，風險偏好較高的投資者進行杠桿化操作將更為得心應手，特別是進行板塊輪動時，可以從過去主要通過個股操作轉變到通過分級基金B份額來實現。首先，個股存在特定風險，而分級基金跟蹤板塊指數，排除個股風險，使投資者可以將研究精力主要放在板塊選擇上。其次，分級基金B份額具有杠桿，可以博取板塊的超額收益。

　　隨著分級基金的快速發展，部分領先基金公司已具備較為完整的分級基金産品線，例如鵬華基金已分別發行跟蹤資源、資訊（高科技行業）、證券保險、地産、國防（軍工行業）、傳媒等六大板塊的行業指數分級基金。近期旗下的國內首只銀行分級——鵬華銀行分級剛剛上市，國內首只酒分級——鵬華酒分級也已成立。證監會披露的資訊顯示，鵬華基金還上報了分別跟蹤新絲路指數、國證鋼鐵行業指數、中證新能源指數、中證“一帶一路”主題指數、中證高鐵産業指數等5隻細分板塊的分級基金。

　　進入5月以來，股指出現快速回調，短期跌幅較大，分級基金B份額的杠桿特性在下跌環境中也明顯體現出其殺傷性。近期在指數下跌的帶動下，部分分級基金B份額也大幅下挫，比如在本週前4個交易日，華商中證500分級B跌幅最高超過15%。特別值得提示的是，部分熱門的行業指數前期漲幅較大，如移動互聯網、資訊技術等行業，估值處於歷史高位，存在一定回調壓力；其次是部分B份額的溢價率較高，如鵬華中證銀行B富國中證軍工B、信誠中證800有色B、國泰深證TMT50B等品種的溢價率均超15%。如果遇上標的指數下跌及溢價率同時下降，B份額投資者將遭到“雙殺”，短期內就會遭遇較大虧損。

　　分級基金A份額則迎來較好投資機會，近日滬深股指上漲乏力開始下跌，分級A本輪行情中受到的套利盤打壓有望結束。目前大量分級A基金折價率超15%，部分分級A隱含收益率已達7%，類似去年12月分級A的“黃金坑”行情已現苗頭。7％的收益率在市場上非常具有吸引力，與貨幣基金、債券及其他固定收益類産品相比，也具有很強競爭力。如果是對個股或板塊沒有研究能力的投資者，想投資高於銀行理財的收益，投資分級基金A份額是一個較好的選擇。具體品種選擇上，不能只看約定收益率的高低，更為關鍵的是隱含收益率。在隱含收益率相當的前提下，優選交易量大，流動性好的品種。