□國金匯銀研發部 李慶學

　　近期美國經濟數據疲軟，其中房地産市場、耐用品訂單數據、製造業/服務業PMI數據、消費者信心及一季度GDP數據表現均不佳，市場普遍認為首次加息推遲概率增大。不過，從4月份的美聯儲利率決議不難看出，美聯儲並未過分擔憂經濟放緩，認為只是受到了暫時因素影響。這被市場解讀為偏鷹言論。隨後的就業市場數據也印證了這點，加息預期再次升溫。國金匯銀研發部認為，2015年美聯儲加息預期依然是黃金上漲的絆腳石，以下主要是對美聯儲貨幣政策方面的解讀：

　　回顧4月30日的美聯儲聲明，美聯儲雖然認為美國經濟和勞動力市場復蘇在放緩。部分官員認為冬季經濟增速放緩，主要受天氣影響因素較大，部分只是暫時性因素，預計適度寬鬆的貨幣政策將使經濟活動加快，美國經濟會重新回到溫和增長態勢，勞動力市場也會持續改善。大多數委員認為受就業、收入、消費者信心、低油價等多方面因素推動，消費者支出將出現增長。

　　4月30日公佈的數據顯示，4月25日當周初請失業金人數為26.2萬人，大幅低於29萬人的預期，為2000年4月15日以來最低水準，前值修正為29.6萬人。初請失業金人數環比下降3.4萬人，數據説明瞭勞動力市場依然強勁，恰印證了美聯儲不過分擔憂近期經濟數據疲軟的觀點。市場關於加息預期再次升溫，黃金則身受重傷，大幅下挫。

　　不過，觀察美聯儲的歷史做法，市場人士發現，美聯儲官員也是“太極”高手，常常留給市場懸念。本次利率決議聲明表面雖然偏鷹，但是只字未提美聯儲何時加息，也沒有為6月份加息埋下任何伏筆。考慮到近期疲軟的經濟數據，特別是糟糕的一季度GDP數據，環比僅增長0.2%，大幅低於前值2.2%的增速及預期的增長1%。此外，通脹水準持續低迷，通脹預期處於低位。

　　國金匯銀認為，美聯儲此番“經濟放緩只是受到暫時性因素影響”的言論，更多是為了安撫美國經濟，給出的過於樂觀的預期。同時，6月加息的可能性基本上被排除，另外據彭博最近的調查結果顯示，認為美聯儲9月加息的經濟學家人數比例已從32%上升至70%。此前更多人認為美聯儲將於6月加息。

　　此外，本週的非農數據將成為焦點。3月非農就業人數增加12.6萬人，遠不及預期增加的24.5萬人，創下自2013年12月以來的最低水準，這一數據被市場一度歸結于嚴寒天氣。而從本次非農數據預期看，好于前值似乎是板上釘釘的事情，但是20萬依然是值得關注的水準線，如果本次非農重回20萬之上，無疑更好地驗證了美聯儲的“經濟放緩只是受到暫時性因素影響”的聲明，加息預期將再度升溫，對黃金無疑形成大利空。