□本報記者 葛春暉

　　“五一”小長假後首個交易日，國債期貨市場縮量下跌，投資者觀望情緒趨濃。市場人士表示，“五一”期間降息的預期未能兌現，短期貨幣政策預期不明，加上利率債供給壓力猶存，導致投資者謹慎情緒升溫、前期獲利回吐打壓期價。後市來看，經濟穩增長需求下，貨幣放鬆仍有空間，期債上漲依然可期。

　　降息預期落空 期債全線收跌

　　週一（5月4日），國債期貨市場未能延續節前的回升勢頭，空方主導全天市場行情，期債價格低開低走，各期限合約全線收跌。其中，5年期主力合約TF1506收報98.145元，較節前收盤結算價下跌0.35元或0.36%，成交環比降近三成至6679手，減倉688手至3.61萬手；10年期主力合約T1509收報97.60元，跌0.425元或0.43%，成交環比降逾三成至2688手，增倉498手至1.80萬手。

　　當日公佈的4月匯豐中國PMI終值為48.9，創下近12個月新低，顯示中國經濟下滑勢頭仍在延續，經濟基本面對債券市場的支撐依然牢固。與此同時，雖然本週又有新一輪IPO申購來襲，但貨幣市場資金面保持寬鬆格局，主流資金利率延續低位運作。其中，銀行間質押式回購市場（存款類機構行情）隔夜加權平均利率下行3BP至1.58%，標桿7天品種持平于2.37%的年內低位水準。

　　然而，經濟數據和資金面利好並未對週一債券市場形成有效提振，期現貨市場仍雙雙呈現調整走勢。銀行間市場上，現券收益率以小幅上行為主，重要可交割券中，15附息國債03收益率微升0.5BP，15附息國債02上行4BP，15附息國債07微降1BP。

　　市場人士表示，造成週一期債走軟的原因，一是節前部分投資者做多期債，博弈央行可能在“五一”期間再次降息，而節後降息預期落空，該部分短線投機盤平倉出局；二是，近期隨著美國經濟數據低迷、美聯儲加息預期時點推後，國際資本有回流新興市場跡象，有觀點擔心這會影響中國央行的寬鬆步伐，從而不利於市場利率快速下行；三是，以地方政府置換債為首的利率債供給壓力猶存，而央行貨幣政策採取何種配套措施來化解債務供需矛盾依然未明，因此，部分前期獲利盤選擇離場觀望。

　　寬鬆方向未變 逢低適當做多

　　儘管週一國債期貨受到政策預期不明朗而出現調整，但綜合多家分析機構觀點來看，考慮到經濟疲軟和資金寬鬆的情況繼續，而政策放鬆預期尚未完全落地，國債期貨上漲依然可期。

　　國投中谷期貨表示，4月官方製造業PMI和匯豐製造業PMI均顯示經濟下行壓力仍然較大，意味著穩增長重要性愈發凸顯，貨幣政策大概率將延續寬鬆，在4月份推出了力度超預期的降準之後，繼續降息將成為可能的選項。另外，對於當前市場頗為擔憂的地方債供給衝擊，該機構指出，近期關於央行將採取配套方案予以化解的預期日盛，討論焦點已經從央行是否出手逐漸轉為如何進行，市場情緒得到改善，對以中長期現券為標的的國債期貨將起到一定助漲效果。

　　期債操作上，廣發期貨發展研究中心表示，在維持看多觀點不變的情況下，建議前期多單可以持有，回調可適當加倉。中財期貨在本週初發佈的期債週報中表示，結合技術面來看，期債仍維持上漲趨勢，建議持有T1509合約多單，目標99元，回調可買，有效跌破10日均線止損。