□招商證券 宗樂

　　截至4月底，上證綜合指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數、以及創業板指數的單季漲幅依次為：37.31%、34.42%、34.54%、60.72%、和94.18%。其中，中小板和創業板的漲幅更加淩厲，表現強勁。

　　在股市走強的大背景下，今年前四個月主動投資的股票型基金和混合型基金的收益回報均值分別為51.25%和36.33%。其中，富國低碳環保、匯添富社會責任、易方達科訊、匯添富民營活力、國聯安優選行業和長信內需成長等六隻基金收益率超過100%，為持有人取得了豐厚的回報。今年以來，A股市場續寫牛市行情，特別是進入3月份之後，轉型升級、“一帶一路”、亞投行、地産鬆綁等政策暖風頻吹，相關概念股持續上漲。投資者情緒高漲，權益類基金百億首發規模重現。

　　債券市場方面，截至4月30日，中債總財富指數今年以來累計上漲了1.98%。在此期間純債基金、一級債基和二級債基的平均收益依次為3.76%、5.10%、和9.31%，均取得了超額收益。

　　在經歷了前期因資金和預期推動的快速上漲之後，由於缺乏來自經濟基本面的足夠支援，市場短期波動加大應屬正常現象。加上監管部門近期接二連三提示股市風險，也為投資者情緒以及市場下一階段的短期走勢帶來了一定的不確定性。勞動節之後上證指數在4500點整數關口附近或現短暫調整，但牛市的總體趨勢不會發生改變。

　　債券投資方面，我們認為經濟動力不足、利率水準下行以及通脹持續處於低位，仍然是債市繼續走牛的基礎，但由於債券市場已經歷了去年一整年的大牛市，2015年將呈現相對均衡的市場格局，未來的債券投資難度將會加大。利率債和信用債品種仍具有一定的投資空間，但同時也都存在著潛在波動風險，因此，在做投資時需要根據各類資産的相對表現進行波段操作，獲取價差收益。

　　大類資産配置

　　基於長期牛市的基本判斷，建議風險承受能力較強的投資者繼續維持較高的權益類資産配置，即以60%為偏股型基金配置中樞，將剩餘資金平均分配于債券型基金和貨幣市場基金。對於風險承受能力較低的投資來説，可以適當降低權益類基金的配置，偏股型基金、債券型基金、和貨幣市場基金的資金分配可以依照3:3:4的比例為中樞，並根據個人偏好做適當調整。

　　偏股型基金

　　就目前來看，不同的參與者對主機板及創業板頂部的判斷存在較大分歧，未來市場風格將如何演變取決於各方的博弈，較難判斷。但可以肯定的是，各個板塊都將涌現出一批優質的個股，甚至牛股。因此，建議基金投資者現階段採取均衡配置的策略，優選那些選股能力出色的均衡配置型基金，或者將資金均衡分佈在價值型基金和成長型基金當中。在具體選擇單只基金時，投資者還可以根據自身的偏好，在組合中加入一些選股能力突出、具有廣闊想像空間的行業基金或主題類基金，如醫療行業基金、新興産業基金等。

　　債券型基金

　　由於今年債市的起點較高，加上股市回暖對資金有一定的分流作用，未來債市的波動將會加大，債券投資的難度也將隨之提升。擇時能力突出的投資者有望通過短期的波段操作，獲取資本利得收益，而選券能力出色的投資者則可以通過甄選性價比較高的信用債獲取由高票息帶來的超額收益。在選擇單只債券基金時，純債基金可以關注那些信用風險識別能力較強、信用債配置比例較高以及時機把握能力較強的基金，偏債基金則更應關注基金經理的選股能力，可轉債基金可結合最新的基金季報，選擇那些個券選擇能力突出的品種。

　　貨幣市場基金

　　貨幣基金方面，數據顯示，在2013年、2014年和2015年1月-4月這三個時間區間內，貨幣基金的區間萬份基金單位收益均值分別為1.64元、1.51元、和1.49元，呈現出了逐漸下滑的趨勢，這是由於漸趨寬鬆的貨幣環境導致短期資金利率下滑，對貨幣基金的投資收益帶來負面影響。我們認為，隨著資金成本的逐漸降低，貨幣基金的平均收益還將繼續向下。投資者可以將貨幣市場基金作為現金管理工具，滿足日常的流動性需求，在選擇單只基金時要精選那些規模較大、流動性管理能力出色、靜態收益較高的貨幣基金産品。在新股密集發行期間，資金面趨緊有望推高貨幣基金的短期收益，投資者可適當參與。