創業板的神話還在繼續。昨天，在網際網路板塊的帶領下，創業板指數一度突破2900點大關，大漲121點，漲幅逾4%，再創歷史新高。目前，創業板的平均市盈率已達98.94倍。與此相呼應的是，上週五，納斯達克指數收盤報5092點，創下了收盤點位的歷史新高。

　　1999年到2000年初，全球股市曾迎來一波瘋狂的科技網路股行情——也是最著名的一次科網股泡沫，納斯達克指數曾創下5132點的高點。但之後，隨著泡沫的破滅，納斯達克指數在不到兩年的時間內最低跌至1108點。如今，科技網路股捲土重來，是泡沫重現還是一次顛覆性的革命？與納斯達克相比，A股創業板的泡沫有多大？

　　百元股+千億市值

　　創業板迎來新時代

　　昨天，創業板的全通教育再度漲停，股價達到370.52元；安碩資訊漲7.81%，收盤報305.1元，把老牌百元股貴州茅臺遠遠甩在了身後，其中全通教育股價已高出貴州茅臺46.9%。

　　A股市場過去有一個規律，就是哪家公司股價超越茅臺，過不了幾天就會從第一高價股的寶座跌落，這一規律被投資者稱為“茅臺定律”。這些挑戰者包括世紀鼎利、神州泰嶽、長春高新、網宿科技、東方園林，還包括更早的億安科技（現為神州高鐵）、蘇寧電器、中國船舶、洋河股份。但這一次，全通教育顯然在第一高價股寶座上坐得更穩。

　　目前A股市場進入“百元股俱樂部”的股票共34隻，其中創業板就佔了20隻。創業板的這些百元股大部分都是科技網路股。巧合的是，A股歷史上，最早的百元股億安科技、清華紫光（現紫光股份）同樣屬於科技網路股。

　　除了百元股扎堆，創業板個股的市值也在急劇膨脹。目前創業板總市值超過300億元的個股就有20隻，東方財富、樂視網更是超過千億元，躋身“藍籌股”行列，其中東方財富以1421.64億元的總市值排在所有A股上市公司第48位。

　　2012年12月4日，創業板指數最低曾跌至585點。從那天起，不到兩年半的時間，創業板演繹了一個個財富神話。同花順iFinD統計顯示，從那天起到昨天收盤，剔除2012年12月4日以後上市的創業板個股，有98隻個股股價上漲5倍以上，其中15隻個股漲幅超過10倍，東方財富、銀之傑、同花順分別以56倍、41倍、35倍的漲幅居漲幅榜前三位。今年以來短短4個月的時間，有108隻個股股價翻倍。

　　納指創下歷史新高

　　時隔15年科網股再創輝煌

　　與A股創業板的瘋狂相呼應，上週五，納斯達克指數收盤報5092點，超過了2000年3月10日創下的5048點的收盤最高紀錄，打破這一紀錄花了整整15年時間。本週一，納斯達克指數最高達5119點，離2000年3月10日的盤中最高紀錄5132點僅一步之遙，破紀錄近在眼前。

　　15年前，納指創下歷史紀錄之後，隨著科技網路股泡沫的破滅，指數也迎來連續暴跌，2002年10月10日最低曾跌至1108點，跌幅近八成，達78.41%。那時候，重回5000多點似乎是個遙不可及的夢。

　　但也正是從那時候開始，隨著一批科技網路股的誕生、成長，納斯達克指數開始進入了長期的上升通道，期間除了2008年因為全球金融危機出現暴跌外，其他年份基本上呈震蕩攀升的走勢。

　　15年前的美國的科技網路股泡沫中，誕生了大量的高科技企業，包括思科、美國線上、網景（netscape，，後來被AOL收購）、雅虎、亞馬遜，Priceline等等。這些企業都是科網股泡沫中的大牛股，像思科達到了驚人的1000倍。15年後，在蘋果、Facebook、谷歌等新一批高科技公司的帶領下，納斯達克再創歷史輝煌。

　　從2000年3月10日至今，納斯達克指數才基本上回到同一水準，但蘋果的股價卻已經上漲了51倍，谷歌上市10年股價上漲了12倍多。中國的網際網路企業百度上市以來不到10年，股價也上漲了五六十倍。

　　 對比兩輪科網股行情

　　現在會是新一輪泡沫嗎

　　15年前科網股泡沫曾刺痛了大量的投資者。那麼，這一輪的科網股行情，會是又一輪泡沫嗎？

　　“本輪科網股行情與上一輪科網股行情相比有著根本的區別。”錢哥理財專家、浙江大學管理學院教授、會計與財務管理系主任姚錚説，“15年前，許多所謂的科技網路公司剛剛觸網，許多甚至只是建了一個網站，而公司業務中並沒有利用網際網路獲得利潤。現在的科技網路公司，則是真正利用網路為公司盈利，不但有專業的網際網路企業，而且網際網路技術被當作一項新技術，滲入到各行各業，大大提高了企業生産效率。”

　　也就是説，15年前，市場上的所謂科技網路公司（絕大部分是創業公司）並沒有穩定的商業模式，幾乎沒有獲得任何收入。相對於賺錢，這些公司更多地只是吸引了人們的眼球。而今天，科技差不多已經影響了地球上的每個人，許多所謂的“.com”公司都已進入普通人的生活中，如阿里巴巴、亞馬遜等，不但提供了全球領先的電商服務平臺，同時也是雲計算服務提供商，影響到了每個人的衣食住行。

　　有專家認為，就像歷史上電的出現對社會的方方面面産生了革命性的影響，如今網際網路也將對各個行業産生顛覆性的影響。但就像電力如今已成為基礎設施一樣，今後，網際網路也將成為一項基礎設施。

　　相比15年前，目前大部分科技網路公司都有著更強勁的基本面。納斯達克成分股的平均市盈率為30倍，遠低於2000年3月時的180倍。A股2689家上市公司中，2014年度凈利同比增長5.8%，其中中小板凈利同比增幅為17.86%，而創業板可比數據公司凈利同比增長21.5%，遠遠超過了A股整體凈利增幅。

　　 專家觀點

　　如何看待創業板的估值

　　雖然現在的創業板行情與當年的科技網路股泡沫不可同日而語，但這並不表示現在的創業板沒有泡沫。

　　錢哥理財專家、浙江大學管理學院教授、會計與財務管理系主任姚錚認為，科技網路公司作為新興産業，估值水準高些屬於正常現象。而要判斷這些科技網路股估值是否合理，有一個指標叫PEG，就是市盈率/增長率。

　　打個比方，某科技公司的市盈率是100倍，其凈利增幅達到100%，市盈率/增長率＝100/100＝1，這個估值就是正常的；如果市盈率100倍，凈利增幅50%，市盈率/增長率＝100/50＝2，超過了1，估值就偏高；相反如果小于1，估值就是偏低。

　　“相比較而言，目前A股創業板的整體估值要比納斯達克高，雖然納斯達克市場允許虧損公司上市。”姚錚説。主要存在三大不正常現象：一是許多公司的高股價只是因為某種概念（如網際網路+），而能否給公司帶來利潤增長點卻存在很大不確定性。二是股價與基本面無關，卻與流通盤大小有關，如券商股流通盤越小，估值越高，高的八九十倍，低的二三十倍，而實際上券商股同質化嚴重，增長率不會相差懸殊。一季度虧損的暴風科技連續27個漲停，市值達到147億元，甚至逼近優酷馬鈴薯185元的市值，因為其流通盤只有3000萬股。三是不少公司業績越差甚至虧損，股價反而猛漲，因為市場對其有收購、重組的預期。

　　長城證券杭州分公司首席投資顧問林毅一直非常看好創業板的行情，認為未來創業板指數（昨天收盤2857點）必定會超過上證指數（昨收盤4441點），因為未來3至5年，轉型升級始終是個方向，而目前編入創業板指數的大多是創業板公司中最好的公司。

　　“不過，創業板的投資機會在於不斷找到新的風口，去年是網際網路+，接下來我認為最大的風口是萬物聯網，手機上網只是其中很小的一部分。今後，創業板還會出現市值逾千億的公司。”林毅説。

　　但他也認為，目前大部分創業板公司存在一定的估值虛高現象，如果未來業績成長性不能達到預期，就會面臨很大的調整風險。“下半年如果註冊制推出，或者新三板迎來繁榮期，就會對創業板産生擠出效應。”

　　英大證券研究所所長李大霄表示，創業板屢創新高的原因，一是創業板公司數量有限，二是融券標的中創業板品種佔比較低，做空力量有限，三是投資門檻較低，大量風險意識淡薄的資金入市。而隨著供應的倍增和註冊制的到來，以“危五類”（小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長股）為代表的股票將出現長期估值頂部，追高者將痛失絕大部分財富。