□本報記者 張勤峰

　　29日，可轉債隨正股多數上漲，但整體漲幅仍較正股稍遜一籌。市場人士指出，當前存量轉債或面臨估值壓力，或存在贖回風險，限制了轉債跟漲的能力，不過縱向比較，轉債整體估值溢價較一季度有所降低，繼續殺估值空間不大，且在債券類資産中仍是獲取相對回報的有力工具，建議整體以持有為主，並根據轉債估值、贖回進度、正股彈性擇優操作。

　　隨股起舞 漲勢略遜

　　A股市場29日繼續呈現高位震蕩格局，上證綜指先抑後揚，全天基本收平，但個股交投活絡，中小板、創業板表現突出，個股出現大面積上漲。當日正常交易的14隻可轉債對應的正股中，即有11隻上漲，僅3隻下跌。轉債方面同樣如此，不過轉債整體漲幅仍稍遜正股一籌。

　　具體看，29日，齊翔、通鼎、洛鉬轉債表現突出，漲幅分別達7.06%、6.44%、4.81%，對應三隻正股則全部漲停；格力、深燃、歌爾逆勢走弱，跌幅分別達2.76%、0.65%、0.30%，對應正股分別為跌3.44%、漲1.10%、漲1.58%；其餘品種漲幅有限，如大盤轉債民生僅微漲0.06%。整體上看，當日轉債平均上漲1.42%，低於2.28%的正股平均漲幅。

　　另據Wind統計，29日可轉債市場共計成交32.41億元，低於前一日的37.09億元，與去年四季度八九十億甚至上百億元的日成交規模相去甚遠，凸顯出存量規模萎縮對轉債市場流動性的影響。

　　持有為主 精選個券

　　年初以來，轉債市場跑輸正股的情況幾成常態。市場人士指出，主要有兩方面因素限制轉債跟漲正股的能力。

　　一方面，若轉債估值過高，等於提前反應正股上漲利好，會限制轉債繼續跟漲的能力，這在幾隻次新轉債身上表現得比較明顯，通鼎、格力、歌爾以及吉視就屬於這類轉債。截至29日收盤，這4隻轉債轉股溢價率均高於20%，通鼎更高達52%，當天除格力外，均跑輸正股。另一方面，強贖條款的存在也限制了轉債跟漲的時間和空間，當轉債接近或觸發強贖條款，意味著期權價值下降或即將消失，價格將面臨向贖回價回歸的內在需求。不難發現，儘管齊翔轉債估值不高，轉股溢價率甚至為負，但仍未能跑贏正股，原因就在於該期轉債已經觸發贖回。

　　而目前轉債市場現狀是，估值低的普遍已經或接近觸發贖回，而未觸發贖回或未到贖回期的轉債則估值偏高，因此除極個別如洛鉬、電氣等轉債外，轉債整體進攻性不及正股。不過，鋻於市場對正股走勢預期仍樂觀，且轉債供需嚴重失衡，暫無贖回壓力的個券估值高有一定合理性，在不過分追高的情況下，仍有持有價值，而低估值轉債在注意贖回時點的情況下，也可繼續持有，分享正股上漲收益。退一步看，目前純債市場囿于供給，陷入震蕩，轉債機會成本仍低，且在債券類資産中仍是獲取相對回報的有力工具。

　　需特別指出的是，對於接近贖回登記日的轉債，則需注意價格下行風險和條款風險。例如，深燃轉債4月30日為贖回登記日，自5月4日起該轉債將停止交易和轉股，目前仍持有轉債的投資者應在最後交易日及時轉股，以避免造成損失。29日，深燃轉債全價收報142.52元，含稅贖回價則為105元，相差甚遠，且目前深燃轉股溢價率為負，只要正股不出現大幅下跌，轉股代價很低。