□招商證券 宗樂

　　今年以來A股市場指數一路飆升，截至4月24日收盤，上證指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數和創業板指數的漲幅依次為35.8%、33.1%、32.5%、62.8%和85.8%。 股指上漲如此之快，而且在上漲過程中幾乎沒有經歷過像樣的調整，使得那些收益頗豐的投資者獲利了結的意願越來越強，而那些空倉或輕倉的投資者此時更傾向於持幣觀望，在短期震蕩的中後期逐漸加倉。

　　在上證指數4400點附近，多空雙方分歧加劇。在新公佈的基金一季報中，基金經理們對後市的看法就出現了分化，其中樂觀派仍然堅定看多，認為牛市行情仍將繼續，而審慎派則“對A股市場當前的熱度比較擔憂，對下半年的股市表現較為悲觀”。

　　股票指數屢創近年新高無疑加大了未來市場走勢的不確定性，而此時該如何選基金、是加倉還是減倉，成為令很多基民困惑的問題。投資者不妨換個角度，將目光移至全球商品市場，配置一些大宗商品QDII，優化投資組合。截至目前，我國已經發行了包括華安標普全球石油(160416)、華寶興業標普油氣(162411)、工銀標普全球資源(164815)、信誠全球商品主題(165513)、諾安油氣能源（163208），以及國泰大宗商品（160216）在內的多只大宗商品QDII基金。

　　具體來説，大宗商品QDII基金有三方面的優勢：首先，這些品種可以實現當日“T+0”回轉交易。“T+0”回轉，是指交易時間內，當天買入後可隨時賣出，當天賣出後可隨時買入，可反覆無限次買賣。開通“T+0”回轉交易，對普通投資者而言，意味著當日交易時間內買入某基金份額後，一旦實現一定浮盈，就可以迅速賣出兌現，鎖定盈利。而對於機構投資者、大額資金而言，“T+0”回轉則意味著可以無限制地反覆做日內價差交易，在不佔用過夜資金的前提下，也能博取可觀的套利收益。

　　其次，大宗商品價格預期回暖。在經歷了前期的持續疲弱之後，受全球經濟復蘇推動，投資者對大宗商品價格的預期逐漸回暖。數據顯示，追蹤24種大宗商品價格的標普GSCI指數過去一個月累計漲幅超過11%，國內煤炭、玻璃和鋼材等相關期貨品種價格4月中旬以來逐步企穩。現階段投資大宗商品背後的邏輯是，金融危機以來多國股市已經歷了大幅上漲，歐洲和亞洲的債券收益率接近零，逐利資金將會大概率流向商品市場。而對包括中國在內的全球主要經濟體的寬鬆貨幣政策的預期，撥快了美林投資時鐘，大宗商品投資機會進一步顯現。對於國內普通投資者來説，參與大宗商品投資最簡單的渠道就是借道大宗商品QDII基金。

　　最後，美元升值有利於大宗商品QDII基金。大多數QDII基金是以人民幣為計價單位的，但其所投資的資産及來自該等資産的收入將會以當地貨幣為單位，因此如果外幣相對於人民幣貶值（即人民幣走強），QDII基金的投資收益將會被侵蝕。前幾年，人民幣大幅升值引起的匯率波動拉低了QDII基金的收益率，甚至導致虧損，也使得很多投資者對QDII基金避而遠之。隨著美國加息預期的增強，美元升值的預期愈發升溫。今年以來，人民幣對美元小幅貶值，此趨勢仍有可能在未來一段時間持續。大宗商品大多以美元計價，美元升值有助於提升相關QDII以人民幣計價的投資收益。

　　在選擇具體基金時，投資者需要注意分辨各QDII的投資策略、投資標的和範圍。現有的大宗商品QDII基金分為被動型和主動型兩種，前者是通過買入大宗商品指數的成分股來跟蹤大宗商品指數，如華安標普全球石油（160416）、華寶興業標普油氣（162411）等，這些基金的表現取決於其跟蹤指數的表現，而指數的表現並非直接與大宗商品價格相關，而是由相關成分股的價格漲跌決定的。後者是主動投資産品，投資標的包括跟蹤能源行業指數的ETF、主動管理的能源行業股票基金、以跟蹤商品指數或商品價格為投資目標的商品類基金（即商品ETF）、以及與大宗商品相關的上市公司股票。這些基金的表現取決於基金經理的投資管理能力、大宗商品價格走勢、以及大宗商品相關的上市公司股票價格漲跌等。由於股票價格漲跌還會受到公司管理層能力、股票估值水準變動等因素的干擾，不能完全反映大宗商品價格的漲跌，因此那些主要投資于商品ETF的基金應為首選。具體操作時，投資者還應留意基金的折溢價幅度，避免在場內買入那些溢價過高的基金。