□法國興業證券（香港） 陳其志

　　港股市場自3月底以來的升浪，上周終於呈現爆髮式上揚，期間恒指自24500點平臺出發，于上週三一度逼近28000點關口，累積升幅逾3000點，並創7年來新高。大市上周交投亦刷新歷史紀錄，連續三個交易日均超2000億港元水準，最高單日成交（8日）為2915億港元。至上週五，恒指升勢有所趨緩，全天主要于27000點關口上方窄幅整理。

　　上周僅三個交易日，港股日均成交額約2335億港元，較前一週的1312億港元顯著放大。恒指上周收報27272.39點，累升1996.75點，漲幅7.9%；國企指數收報13987.53點，升1324.43點，漲幅10.46%。

　　近日市場交投異常火爆，“北水”南下“搶籌”跡象十分明顯，“港股通”每日額度更是接連告罄，權證市場交投氛圍則未受到市場氣氛明顯帶動。認股證上週日均成交額約138.2億港元，較前一週157.29億港元縮小，並未受大市交投急升所帶動，佔大市成交比例下降到4%至7%之間；牛熊證日均成交額約為57.53億港元，變動幅度不大，但佔大市成交比例亦收縮到2%至3%之間。

　　3月31日至4月9日期間，恒指牛證合共出現約5，663萬港元資金凈流出，反映多倉趁升市套現獲利；而恒指熊證則持續六個交易日出現合共約2.75億港元資金凈流入，顯示資金傾向逆勢部署空倉。街貨分佈方面，截至上週四（9日），多倉主要分佈在收回價24400點至24600點之間，合共約1865張期指合約，減倉203張；而熊證過夜街貨則較分散，收回價28000點以下的熊證大部分被收回，新的看空資金于收回價28000點至30000點之間部署。

　　行業數據流向方面，上週四，交易所板塊、網路媒體股以及電訊股板塊的相關認購證分別出現約12238萬、6000萬以及3225萬港元資金凈流出；其他內銀、內險以及基建板塊相關認購證亦出現不少資金凈流出。究其原因，主要是因為近期板塊個股均呈現強勢上揚，特別是AH股折價股表現更甚，而權證資金則往往反手部署，市場套現獲利意圖較濃烈。

　　值得注意的是，港股市況近期波動加大，不少牛熊證的買賣差價較之前已有所擴闊。其實，影響牛熊證買賣差價的因素除了行使價、收回價、年期及杠桿等條款因素之外，還要視乎正股的買賣差價及流通量。若相關資産的流通量高，牛熊證的買賣差價相對較窄；若相關正股流通量不足，發行人或有需要擴闊牛熊證的買賣差價，以反映較高的對衝成本。另外，若牛熊證快將被收回或接近到期日，買賣差價也會相對較闊。一般而言，流通量的多少及穩定性可以判別出發行人的素質，作為專業的發行人，應盡力提供穩定和足夠應付市場需求的流通量，必要時更會申請再發行。

　　總的來看，由於過去幾個交易日恒指取得不少升幅，資金呈現持續流入恒指淡倉做部署。而內地A股升勢若不能延續，港股大市短期或有整固需求，恒指則于27000點關口附近震蕩的概率加大，權證市場投資者可趁機適當參與部署。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）